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在腾讯和阿里围绕移动终端的领土之战中，JD.com似乎是一个“关键的少数派”。作为的掌门人，刘在这场棋局中的所思所想，在一定程度上影响着整个战局。随着京东招股说明书的披露，外界可以一窥其真实的家庭背景。
一年半前被苏宁老板张称为“孩子”的京东，转眼间就超越了苏宁成为“大人”。2013年前三季度，JD.com首次超过苏宁的801亿元，总经营规模为864亿元。
京东的营业额从2004年的1000万元增长到2012年的733亿元，复合年增长率超过200%，而苏宁的复合年增长率仅为35%。在网上b2c和线下b2c争夺话语权的激烈竞争背景下，张竭尽全力巩固自己的防线，刘无疑占据了制高点。
2013年前三个季度，一路烧钱、大踏步前进的JD.com终于通过了非正常成本控制，并尽力降低运营费用。此外，占用供应商付款带来的利息收入和政府的财政补贴也以"第一利润"的成功冲向了ipo。然而，与864亿元的交易规模相比，6000万元的净利润实在是微不足道。未来能否继续盈利，取决于其毛利率能否弥补费用和成本的重新出现。
在首次公开募股之前，JD.com进行了九次私募，共募集到18.77亿美元，在国内互联网公司中仅次于阿里巴巴集团。巨额融资使刘的股权被大大稀释，但强大的“东哥”要求1:20的投票权，使其持股比例只有23.67%，但投票权比例高达86.12%，企业控制权牢牢掌握。
然而，JD.com不能在首次公开募股后坐视不管。虽然基于pc的电子商务的总体格局已经基本确定，但基于移动的电子商务的权力格局还远未形成。在腾讯和微信强大的移动流量门户的猛烈攻击下，即便是马云这样的pc端电子商务巨头也只是处于守势。如果与腾讯的联姻失败，京东未来能在移动终端上抢占多少地盘并不乐观。如果京东选择嫁入一个富裕的家庭，那么决心赢得移动电子商务的腾讯能给“东哥”多少独立的空房间？
如何在不失去自主权的情况下与巨人结婚，已经成为对“东方兄弟”最大的考验。
2013年12月中旬，就读于哥伦比亚大学的刘悄然从美国归来，就像2012年京东与苏宁“8·15”大战后悄然失踪一样。
从美国回来的“东哥”看到自己已经离开后台运营监控平台一年多了，显示京东的产品不断从13个物流配送中心配送到全国460个城市，然后18000名配送人员穿梭在这460个城市的街道上，每天向用户发送77万份订单，每天从用户那里收到3.2亿元的货款。在这个时候，会是什么样的英雄之心呢？这位过去常常带枪打仗的送货员，终于成长为一个集团军的元帅，在中原为百万人而战。
随着刘的回归，曾宣布在2015年之前不会上市，但在2014年1月30日(蛇年除夕)悄悄向证交会提交了ipo申请。或许，刘赴美留学之旅只是一个幌子，而筹备ipo才是更重要的目的。
2014年2月20日，当京东ipo的话题还没有平息的时候，彭博财经(Bloomberg Finance)传出消息，腾讯打算利用京东ipo的机会，将其网购业务并入京东，收购京东6%的股份。在腾讯和阿里的竞争中，京东似乎是“关键的少数派”。那么，京东的后向影响力有多大？这一权重的增加会不会让腾讯的电子商务天平发生倾斜？让我们从京东披露的招股说明书文件中，一窥其真实的家庭背景和份量。
营业账户:年复合增长率200%
过去，刘喜欢炫耀京东的经营数据，他认为这是他最好的数据，也是他江湖地位的最好证明。今天，招股说明书文件中披露的数据在很大程度上证实了他们当时所说的是真的。
京东招股书中引用的艾瑞数据显示，在全国电子商务b2c市场中，京东占据第二位，市场份额为17.5%(第一位当然是阿里集团，该集团占据了全国的半壁江山)；然而，在b2c电子商务市场，JD.com以45%的份额领先。
一年半前被苏宁老板张称为“孩子”的京东，转眼间就超越了苏宁成为“大人”。2013年前三季度，JD.com首次超过苏宁的801亿元，总经营规模为864亿元。
京东的营业额从2004年的1000万元增长到2012年的733亿元，复合年增长率超过200%，而苏宁的复合年增长率仅为35%。在网上b2c和线下b2c争夺话语权的激烈竞争背景下，张竭尽全力巩固自己的防线，刘无疑占据了制高点。
近年来，京东的各项运营数据也呈现出非常美好的增长趋势:活跃用户数量从2011年的1250万增加到2013年的3580万；订单数量从2011年的6590万份增加到2013年前三季度的2.12亿份；交易总额从2011年的327亿元飙升至2013年前三季度的864亿元；库存单位的数量从2011年的150万个增加到2013年第三季度末的2570万个(表1)。
客户单价背后的含义
横向比较京东和当当近几年的客户单价(平均每单消费)，JD.com大约是当当的4倍(图1)。这种差异的最大原因是这两家公司有不同的基础。京东开始销售3c电子产品，其单一产品本身的价格相对较高，从100元到1000元不等；当当网开始销售书籍，单个价格为二三十元的书籍很难突破100元。
近年来，当当网在百货领域做出了巨大努力。百货公司的价格较高，顾客的单位价格应该有效地提高，这是理所当然的。然而，根据当当网的数据，情况并非如此，这反映出当当网向百货商店扩张的战略并不顺利。
相反，京东近年来对百货商店和图书的渗透是卓有成效的，这可以从其客户单价的变化中看出。2011年，京东的客户单价接近500元，从2012年到2013年，整体下降了一步，在400元左右。这背后的主要原因是，价格低于3c产品的百货商店和书籍的大量增加降低了单个订单的整体平均消费，表明百货商店和书籍的订单量大幅增加。
自建物流和重型资产运营
在招股说明书中，JD.com自豪地宣称，“我们拥有中国所有电子商务公司中最大的基础设施”，而这一基础设施就是其自建的物流配送系统。
与大多数电子商务公司选择物流外包的方式不同，JD.com投资建设了一个庞大的物流配送系统。目前，JD.com有82个仓库，分布在34个城市，总面积超过130万平方米。根据分布在全国13个城市的物流配送中心或配送中心的指令，其货物被配送到全国460个城市的1453个配送点，然后18000名配送人员将货物配送到各个街道和小巷的用户。
京东遍布全国的物流网络由统一的后台it系统进行调度和监控。目前，该平台每天能够处理多达3000万份订单，并记录15亿个库存单位的状态。
这个庞大的物流网络仍在不断扩大。根据京东的招股说明书，截至2013年9月30日，京东在土地收购和仓库建设方面的投资总额约为7亿元，计划到2014年底将投资预算增加到24-34亿元。
由于自建物流系统，京东前期投资成本巨大，但随着其营业额的增加，规模效应逐渐显现。
比较京东和当当网近年来的平均每笔订单物流成本，可以看出京东从2011年的23元下降到2013年前三季度的13.5元，而当当网基本保持在11.5-13.5元的范围内(图2)。
由此可见，京东建立了自己的物流系统，初始投入成本较高，当订单数量不够大时，平均每笔订单物流成本较高，但随着订单数量的增加，其平均每笔订单物流成本逐年下降；然而，由于物流外包，虽然每份订单的物流成本一直保持在较低的水平，很难有空.的下降可以预计，随着京东规模效应的进一步显现，其每笔订单的物流成本将低于当当网。
进一步比较，早期JD.com主要集中在3c产品上，早期当当主要集中在图书产品上。如果双方都选择物流外包，3c产品在体积和重量上都比书籍低，所以每份订单的物流成本应该比书籍低。然而，由于京东选择自建物流，其早期物流成本远高于当当网。
有些人可能会对京东建立自己的物流和当当外包物流感到困惑，但不确定京东是否获得了很大的成本优势，而且初始成本仍然很高。然而，电子商务涉及用户体验，自建物流的用户体验一定要比外包物流的用户体验好得多。2013年“双十一”期间，JD.com推出了京沪广汉3小时快递、211限时配送、次日配送、夜间配送等服务。它还嘲笑天猫的“双11，它怎么能交付缓慢”，它的信心在于自己的物流系统。
平台收入的比例需要提高
在互联网商业的世界里，一个不变的规则是“流量为王”，并且很容易说出如何处理流量。不，百度以其无与伦比的流量，实际上可以超过央视的年广告营业额。
电子商务流量不仅可以用来自己销售商品，还可以用来帮助别人销售商品，而阿里这样的平台运营商只需为别人打开一个自己销售商品和收款的场所。
因为没有采购成本，没有仓储，也没有物流成本，所以平台b2c的毛利率一定要比自营b2c高很多。因此，许多规模较大的自营B2C纷纷实施开放平台战略，腾出部分场地，邀请第三方入驻，以实现其剩余流量。
与京东、当当和亚马逊相比，开放平台收入在三家公司总收入中的比重逐年上升，但由于京东开放平台起步较晚，这一比重处于最低水平(图3)。换句话说，京东开放平台的收入仍有相当大的增长，整体毛利率也值得期待。
利润账户:异常成本控制
京东招股说明书中最出人意料的数据是，JD.com在2013年前三个季度出人意料地奇迹般地扭亏为盈。该公司每年都遭受巨额亏损，而且亏损逐年增加。虽然6000万元的净利润与492亿元的收入相比确实很差，但京东至少可以向外界宣布:我开始赚钱了。
每个人都对京东的损失感到惊讶，但他们仍然感到有些奇怪。这6000万元更像是试图将其抛出上市。毕竟，投资者有必要看到一点利润。
京东的三大利润来源
根据京东招股说明书中披露的数据，其营业收入从2009年的29.19亿元飙升至2013年前三季度的492.16亿元，但2009年至2012年的亏损持续扩大。2012年，亏损高达17.23亿元(税前)。然而，到2013年前三个季度，它已经实现了6300万元。
从2013年前三季度的利润结构来看，京东盈利主要有三个因素:1)经营亏损大幅减少，从2012年的19.51亿元减少到2013年的3.16亿元；2)利息收入由2012年的1.68亿元大幅增加至2013年的2.15亿元；3)包括财政补贴在内的其他收入大幅增加，从2012年的6000万元增加到2013年的1.64亿元。
2013年前三季度，京东的利息收入和其他收入为3.79亿元，营业亏损为3.16亿元，税前利润为6300万元。
生意可以减少损失，但也可以扔掉
京东之所以能在2013年前三个季度大幅减少亏损，是因为它采取了一种新颖的双管齐下的方法:一方面，它提高了收入，另一方面，它压缩了成本。
数据显示，京东的销售毛利率近年来稳步上升，从2009年的4.8%上升到2013年的9.76%；然而，在经历了2012年13.13%的上升拐点后，2013年其运营费用比率急剧下降至10.4%。这种上升和下降共同导致了运营损失的急剧下降(图5)。
京东的毛利率逐年上升，也就是说:随着京东销售规模的增长，京东对上游供应商的议价能力越来越强，其进货成本也相对降低，所以其销售毛利率有所提高。但是，由于京东商品种类丰富，各大类的毛利率是不同的(例如，数字3c产品的毛利率只有4%左右，家电的毛利率约为20%，百货公司的毛利率可以达到30%以上)。然而，京东没有详细披露每个主要类别的销售额和毛利，因此无法知道哪些类别的规模在增加，这是京东整体毛利的驱动力。
横向比较京东、苏宁和亚马逊，我们可以发现京东的毛利率是三者中最低的，这说明京东的毛利率被空屋大大提高了(图6)。这也是京东未来充满想象力的关键。
值得注意的是，亚马逊的毛利率似乎正在加速增长，这与其推广开放平台、发展第三方电子商务服务以及kindle、流媒体视频和云计算等新业务密切相关。帮助第三方利用自己的平台实现b2c销售。这项业务的毛利率远远高于自主b2c业务。然而，JD.com刚刚开始开放其平台，其毛利率并不明显。
此外，苏宁的毛利率呈现异常下降趋势，主要是由于苏宁的实体店和电子商务，特别是2013年苏宁实施线上线下定价策略，实体店整体价格下降，毛利率相应压缩。
让我们横向比较京东、苏宁和亚马逊的运营费用率。数据显示，京东的营业费用比率也是三者中最低的，但基本上与苏宁相持不下(图7)。这表明，专注于电子商务的京东，与专注于实体的苏宁相比，没有运营成本优势。最初，业界普遍认为，如果没有实体店的店铺租金，电子商务的运营费用率应该远远低于实体店。
京东的运营费用比例略低于苏宁，这是其努力控制运营成本的结果。2013年，在成本控制方面，JD.com显然“花了一分一毫”。
你为什么这么说？由于a股和美股的营业费用具体划分不同，无法将京东与苏宁进行直接的详细比较。通过比较京东和亚马逊的相同口径，我们可以知道京东是如何节省开支的。根据美国股票会计准则，电子商务的运营费用可细分为:订单执行费用(主要是订单配送的仓储和物流费用)、营销费用、研发费用、一般费用和管理费用。我们可以逐一比较京东和亚马逊的四个项目。
从订单执行成本率来看，京东和亚马逊这几年都处于缓慢上升的趋势，但京东在2013年前三个季度突然出现下滑，似乎超过了人为因素强烈压缩造成的企业运营的自然惯性(图8)。
同样，近年来，JD.com和亚马逊的营销费用比率也呈缓慢上升趋势，但JD.com的指数在2013年前三个季度突然下降，这被怀疑是受到了强大的外部干预(图9)。
与亚马逊相比，京东的研发支出一直处于低投资状态，自2013年以来，研发支出率明显下降(图10)。
从管理费率来看，JD.com和亚马逊近年来基本持平，但JD.com的管理费率在2013年大幅下降(图11)。
总体而言，上述四项费用比率的压缩，使京东2013年前三季度的总营业费用比率大幅降低了2.73个百分点。如果2013年不实施严格的成本控制措施，经营费用率继续保持2012年的水平，其经营亏损将从目前的3.16亿元增加13.44亿元至16.6亿元，无论如何也无法弥补经营亏损，转亏为盈。
因此，我们甚至可以说，京东的成本控制行为是不正常的，更有可能是一种专门针对ipo的意外行为，为了推动ipo，京东挤出了几滴利润。
来自供应商账户的利息收入
在谈完京东的大减亏后，让我们来看看它的大利润——利息收入。
数据显示，京东的利息收入从2009年的100万元增加到2013年前三季度的2.15亿元，其主要来源是上游供应商形成的存款资金带来的利息。
众所周知，反映向上游供应商付款的最直接指标是应付账款的金额。根据京东的财务报告，随着总购买量的增加，其应付账款逐年大幅增加(图12)。
经过进一步计算，可以发现应付账款占采购总额(即销售成本)的比例逐年上升，从2009年的13.21%上升到2013年前三季度的24.04%。这意味着京东占据供应商支付规模的增长率要快于总采购量的增长率。
此前有分析称，京东的毛利率逐年上升，表明京东与供应商的议价能力正在增强。现在，京东对上游供应商的交代能力的提高也表明京东在供应商面前更强。
横向比较京东、亚马逊和苏宁的应付账款周转天数。京东在底部位置，约35-56天，亚马逊约95天，苏宁高达120-140天(图13)。显然，JD.com对dig/きだよきだよきだよききだよききだきだよきききӕ1仍有很大的帮助
其他收入、财政补贴
造成京东2013年亏损的另一个因素是政府的财政补贴。根据京东招股说明书的披露，其其他净收入从2012年前三季度的3200万元增加到2013年前三季度的1.64亿元。“这一增长主要是由于我们得到了政府的财政补贴”。京东进一步强调，将不时从政府获得补贴，但时间和金额将由政府部门自行决定。
综上所述，JD.com之所以能够以“第一利润”的成功抢滩ipo，是因为其努力降低了运营费用、占用供应商付款的收入以及政府的财政补贴。虽然这个利润来的有点牵强，虽然这个利润来的不那么踏实，虽然这个利润来的不那么自然。
未来，京东能否继续保持盈利取决于其毛利率的增长能否弥补费用和成本的重新出现(几乎可以肯定的是，其营业费用率将恢复上升趋势)。
想必，刘已经在等待利润临界点之后的那个规模优势了。一些评论人士直言，“京东只有在主营业务实现长期可持续盈利的情况下，才能被称为真正的b2c之王。”
资本账户:1:20背后的控制之谜
京东向来以烧钱抢地盘闻名，所以过去的每一笔融资都引发了很多讨论和猜测。在阿里巴巴集团上市前的私募融资方面，这家互联网明星企业的资本账户是多少？
9倍融资18.77亿美元
根据京东的招股说明书，自2007年3月以来，京东已经进行了9次私募，先后引进了今日资本、美国老虎基金、夏令时全球基金、红杉资本、沙特王国投资公司等私募股权投资机构，共募集资金18.77亿美元。在国内互联网公司中，此次ipo前筹集的资金规模仅次于阿里集团。
在JD.com上市前的九次股权融资中，2011年6月的单笔融资金额最高，为6.47亿美元(图14)。2011年，刘高调宣布京东已获得15亿美元股权融资，而其招股说明书披露的数据显示，刘已“注水”，2011年全年融资金额仅为9.61亿美元。
从之前的股权融资价格来看，其估值也一直在上升，从2007年3月首次股权融资的0.032美元/股，到2013年2月最后一次私募发行的3.961美元/股。成立于2004年的京东，在接下来的六年里处于相当低的估值状态。直到2010年，由于规模效应，它才实现了质的飞跃，从9美分/股到0.77美元/股，然后一路攀升。在2011年的两次融资中，价格分别达到3.33美元/股和3.505美元/股。
然而，2012年2月，JD.com以每股0.774美元的价格进行了小额融资，融资价格比上一次大幅下降。事实上，这不是私募价格的下跌，而是因为高淳资本在2010年9月投资京东时获得了股票期权。根据这项权利，它有权以相当于该项融资的价格(每股0.774美元)认购一定数量的股份。2012年2月，京东股权变更投资6500万美元行使其权利。
2011年，JD.com披露其私募融资估值超过100亿美元。事实上，直到最近一次私募融资，其估值都没有超过100亿美元。根据JD.com最新的私募股权融资价格为每股3.961美元，其已发行股本总额为20.127亿股，其总估值仅为79.72亿美元。刘的大话又被戳穿了。
刘失控了吗？
完成18.77亿美元的民间融资后，京东的股权结构呈现分散化、多元化的格局，刘的持股比例被大幅稀释(图15)。
经过几轮私募融资，在ipo之前，刘通过两家控股公司持有京东23.67%的股权。尽管它仍被列为最大股东，但它的地位岌岌可危。第二大股东全球老虎基金持股比例高达22.1%，五大私募股权基金的总持股比例高达65.6%。
从持股比例来看，刘不再拥有京东的绝对控股权。他已经是弱势的最大股东了吗？如果几个PEs联合起来除掉刘，那似乎很容易。但是实行的a/b股权双层结构，使得刘对的控制权完全不可动摇..
根据京东招股说明书披露的数字，京东的法定股本总额为30亿股，首次公开发行前已发行股份为20.127亿股，其中刘通过两家控股公司持有4.764亿股，其余股东共持有15.363亿股。根据京东的a股/b股规则，刘持有的股份属于b类普通股，其中一人拥有20票，而除刘以外的其他股东持有的股份属于a类普通股，其中一人只有一票。根据这一计算，刘的持股比例虽然只有23.67%，但其表决权比例高达86.12%(表2)。
投票权被设计成一个1:20的谜
在美国股市上市公司的双层股权设计中，创始人持有的股份通常拥有相当于10倍普通股的投票权。例如，facebook的扎克伯格和百度的都遵循这一设计，但刘却要求相当于20倍普通股的投票权。这种罕见的股权设计背后隐含着双重含义:一是反映了刘对控制权的极度关注；其次，它反映了刘的预测，京东需要大量的融资。
第一点很容易理解，所以我就不在这里重复了。第二，进一步的解释是，刘知道京东注定是一个烧钱的行业，没有无数的巨额融资是不可能打起来的。然而，融资金额越大，刘股权稀释越严重。根据京东数亿美元甚至数十亿美元的融资额，刘认为最坏的打算是将其股权比例稀释到一位数。在这种情况下，将他的投票权设计为普通股的20倍，意味着只要他的股权不被稀释到4.8%以下，他就可以控制京东总投票权的50%以上，并保证企业的控制权不会下降。
毫无疑问，作为一名企业家，刘在这场与资本的角力与舞动的游戏中，为保持企业的活力付出了巨大的努力。幸运的是，在JD.com首次公开募股之前，他的股权仍未触及4.8%控制权的底线。
霸权账户:进不进富人的困境
在今天的中国互联网领域，赢家通吃的戏剧正在上演。英美烟草(百度、阿里、腾讯)通过地毯并购扩大了生态链，并在地图、团购、出租车等领域表现强劲。，如高德、糯米等等。他们都被归入各自的行列。因此，其他仍保持主导地位的次级领导者也被猜测何时会成为并购的目标。例如，360陷入了与阿里联手的谣言。
早在2014年1月，市场上就有传言说京东要和腾讯结婚。二月份，这个谣言的影响在Impembo再次被放大。在互联网寡头垄断格局日益形成的情况下，无论谣言是真是假，JD.com都左右为难，是不是要进军巨人市场。
移动端:未确定的模式
随着JD.com IPO的推进，基于pc的电子商务已经基本敲定，京东整体b2c第二、自营b2c老板的位置基本稳定。
没有人能动摇阿里的立场，因为没有必要在平台b2c领域讨论它。在自营b2c领域，亚马逊中国的市场份额由于本地化不足而逐渐下降，这显然不能威胁京东的地位；当当、一号店等与京东不在一个数量级；腾讯旗下的易迅似乎威胁到了京东，但缺乏pc端电子商务基因的腾讯目前还没有给易迅带来相当大的吸引力；然而，苏宁曾被认为是JD.com最有可能的威胁，但由于其线上和线下冲突的负担以及缺乏电子商务基因，苏宁已逐渐分裂。
虽然基于pc的电子商务的整体格局已经基本确定，但基于手机的电子商务的权力格局还远未形成，最大的变数无疑来自腾讯。腾讯微信的成功为空进入移动电子商务领域提供了无限延伸。因此，即使像马云这样的个人电脑电子商务巨头在移动领域处于守势，JD.com也不太可能坐视不管。对他们来说，嫁给腾讯是一个现实的选择。
与腾讯联姻:控制权问题
如果腾讯入股京东成为现实，这将是一笔双赢的交易。对京东而言，其整个运营平台可能会嵌入微信以获得巨大的流量导入，从而确保其在移动端的战略卡地位不会在马云与马的对决中被抛出战场；对于腾讯来说，它可以借助京东大大丰富其电子产品，并对阿里形成更强的威胁。
但问题是，一旦刘强东选择结婚，从控制权的角度来看，在移动电子商务领域决心取胜的腾讯，能给“东方兄弟”多少独立的空空间？亦萱。com是过去的一个教训。2010年，腾讯战略性地参与了益讯，2012年，腾讯进一步完成了对益讯的控股。整个易迅被纳入腾讯的大型电子商务系统，易迅创始人卜光启在某种意义上已经成为腾讯的职业经理人。
如果京东接受腾讯的战略持股，它会不会走延续Yixun.com的道路？当然，“东哥”拥有1:20的投票权，即使腾讯控制了京东，也不能解雇他。但是，我们不得不正视这样一个事实，腾讯一旦入股京东，作为一个产业投资者，它绝不会像老虎基金这样的金融投资者那样让刘实现其战略意愿，而强势的“东哥”也不可避免地会与“马克”发生摩擦。
拒绝腾讯:独立战斗的代价
那么，如果“东方兄弟”选择拒绝腾讯的结婚邀请，会发生什么呢？在移动互联网兴起的背景下，JD.com也在开发基于移动的应用。根据京东招股说明书中披露的数据，截至2013年底，京东约15%的订单来自移动终端，而2012年底这一比例为6%。
从表面上看，这个数字已经有了相当大的增长，但是对于京东来说，仅仅通过一个应用程序来获得移动终端的流量门户无疑是相当薄弱的。在腾讯和微信的猛烈攻击下，移动终端的入口往往被腾讯垄断，其他应用日益边缘化。如果考虑到阿里原有的优势带来的移动终端的惯性增长，以及百度在移动终端上用百度地图进行电子商务发帖的情节，京东能否进入移动电子商务领域的前三还不得而知。根据互联网领域28岁的法律，大哥吃肉，二哥喝汤，三哥基本上什么都不是。
因此，如果没有与腾讯的联姻，京东未来能在移动终端上抢占多少地盘并不乐观。京东在招股说明书中承认:“如果我们不能采用新技术或调整我们的网站、移动应用和系统，以适应不断变化的客户需求和新的行业标准，我们的业务可能会受到重大不利影响。”
海通证券在其研究报告中也表示:“京东已经具备了规模、品牌和经验、物流和配送的优势，互联网发展迅速。电子商务新的竞争格局正在形成，京东的护城河并不深。它是否能获得更大的竞争优势需要观察。”
然而，经过多年的经营，JD.com已经积累了丰富的家庭背景，并正在成为移动电子商务竞争中的“关键少数派”。在英美烟草的三大巨头中，无论京东转向谁，都会对格局产生重大影响。“东方兄弟”面临的最大考验是如何在不丧失自主权的情况下与巨人结婚。
作者:苏龙飞
本文来源:新财富
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