双料巨人沃尔克的智慧：限制商业银行投机行为-国土报中文版

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“中国的经济发展很快，但我们仍然必须看到，中国也有令人担忧的经济问题。高借贷是金融体系的一部分，也可能导致潜在的金融危机。”2月23日，前美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)在北京大学国家发展研究院发表了题为“沃尔克规则后的金融秩序”的演讲。

在国际金融界，87岁的保罗？？沃尔克被称为“双巨人”，不仅因为他的身高超过两米，还因为他在金融领域的杰出贡献。

保罗。？沃尔克快87岁了。在美国金融史上，他被包括肯尼迪、尼克松和奥巴马在内的六位总统任命为财政部、纽约联邦储备银行和美联储的重要公职人员。他多次在经济金融危机和公众信任危机中发挥了重要作用。他在布雷顿森林国际货币体系危机中的表现，多年来困扰美国的通胀控制，以及2008年金融危机后的金融监管改革也让他更加熟悉。

双料巨人沃尔克的智慧：限制商业银行投机行为

以他的姓氏命名的“沃尔克规则”被写进了法案，并成为禁止银行从事自营交易的声明。

业内人士认为，目前，沃尔克的智慧值得借鉴。德意志银行大中华区首席经济学家马军认为，沃尔克规则应该在中国实施。

限制商业银行的投机行为

“沃尔克规则”无疑是保罗？？沃尔克是他多年职业生涯中的一个重要标签。

2007年爆发的次贷危机威胁到了美国的金融信用，而贝尔斯登和雷曼兄弟的倒闭更是雪上加霜。用奥巴马的话说，“这场经济危机始于一场金融危机。银行和金融机构不计后果地承担了过多风险，追求快速赚钱和享受巨额奖金。”

2008年金融危机爆发后，保罗？？沃尔克承担了经济复苏的责任，并被任命为总统经济复苏咨询委员会主席。

2010年7月21日，“沃尔克规则”成为法律。同一天，奥巴马政府签署了多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法。

奥巴马认为，限制大型金融机构承担的风险是他所倡导的监管的核心，这种制度是不允许存在的。银行中的对冲基金和私募股权投资公司从事高风险赌博，但他们不得不依靠纳税人的补贴来帮助他们。为此，奥巴马提议实施一项简单而常识性的改革，这就是所谓的“沃尔克规则”。

该法案签署已经将近四年了。

“沃尔克规则在实施之前已经讨论了很长时间。这已经成为美国的一项法律。四年前通过的改革已经列出了只允许少数投机行为，现在已经实施了。”保罗。？沃尔克提到了规则实施的现状。

沃尔克认为，银行的职能主要由国家控制，银行是向各国，特别是中小企业提供贷款的主要机构。为了确保资金的安全，人们不想冒险，他们会把钱存入银行。因此，银行受政府保护。当银行遇到问题时，政府将开始干预，并提供一个系统来度过危机。美国也是如此。有存款保险基金和其他一些通过法律程序保护银行的安排。

双料巨人沃尔克的智慧：限制商业银行投机行为

“我不想在银行的自营业务上浪费政府资源，也不想冒投机的风险。这种交易并不适合所有人。”如果商业银行从事自营交易进行投机，存款人也在承担风险，但存款人对此一无所知，这也给金融体系带来了更大的不稳定性。

沃尔克认为，危机往往首先出现在小银行，但问题在于大型商业银行。由于大多数经济体依赖其商业银行体系，特别是具有明显优势的大银行，它们几乎承担了整个社会的大部分金融职能，如存储、贷款和结算。从大企业到中小企业，到个人，从融资到储蓄，他们都更加依赖大型商业银行。

大型商业银行的行为可以分为两类，一类是以盈利为目的的自营交易，另一类是提供公共服务的做市商交易。后一种业务应该由政府出资，但前一种业务没有社会福利，风险很高，所以政府不应该用纳税人的钱来出资。

如果大型商业银行倒闭，多米诺骨牌效应将影响整个金融体系，导致金融危机，这不是政府想要的，所以政府经常在商业银行生死存亡之际出手相助。然而，现实是，商业银行相信政府不会“观望袖手旁观”，大胆地从事自营交易投机，以赚取财富。从这个意义上说，政府很容易被大型商业银行绑架。

相比之下，对冲基金或私人股本基金即使完全是投机性的，也不必担心，因为它们有自己的风险，也不需要政府承担风险或提供财政支持。

沃尔克认为，每个经济体都严重依赖强大的商业银行体系。为了防止大型金融机构的失败导致金融体系的瘫痪，必须做出一些改变来防止这种情况的发生，并且需要一个好的解决机制来解决这些问题。

沃尔克担心市场投机在美国和欧洲非常普遍。在过去的几年里，这个问题一直很严重，并最终导致了许多不稳定的因素。

现在，美国政府已经意识到与其容忍大型商业银行的投机行为，最终站出来收拾残局，还不如从源头上解决问题，即禁止商业银行进行自营交易，这是沃尔克规则的核心。

对中国的借鉴意义

沃尔克主要提到三个内容:第一，商业银行应该取消投机；第二，失败的银行应该承担责任；第三，世界应该在银行监管方面有更多的合作，这对美国、中国和全球经济都非常重要。

然而，即使世界各国政府都同意沃尔克规则，但在实施过程中仍有许多困难。如果美国只实施沃尔克规则，大型商业银行就不打算这么做，它们可以在其他国家的金融市场进行自营交易进行投机。因此，开展国际合作势在必行。

在过去两年中，美国政府和英国政府在这一领域进行了合作，因为美国和英国是世界上两个非常大的金融市场，欧元区也在与美国合作..

沃尔克规则的实施并不容易，但已经取得了一些进展。他本人对此仍持乐观态度，并希望中国能参与这项金融监管规则的推广与合作。

马军认为，沃尔克规则应该在中国实施，但中国银行业自营交易的比重很小，远低于美国，因此自营交易带来的问题在中国并不紧迫。对于市场参与者来说，超过3万页的《沃尔克规则》是一份非常复杂的文件。如何准确理解和实施它有很多困难。

沃尔克已经多次来到中国。他认为中国经济发展很快，中国经济取得了显著成就。然而，中国仍然存在令人担忧的经济问题。高借贷是金融体系的一部分，也可能导致潜在的金融危机。

马军提到，中国自身也存在一些问题，其中之一就是地方债务的风险期。一般来说，中国地方政府债务的期限约为三年。如果企业向政府借款，他们需要从经营的现金流中偿还债务，这是非常关键的。美国地方债务的期限大约是10年。后者更符合项目投资成本回收期。另一个问题是信用风险的定价，尤其是信托贷款。中国应该谨慎鼓励证券化产品市场，而不应该将这个市场扼杀在萌芽状态。

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