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2014年，具有“中国特色”的互联网金融没有出现衰退迹象。就在马明哲演讲的前一天，1月15日晚，腾讯在拥有5亿多用户的社交软件微信上推出了其首款理财产品:“通”，与华夏财富宝(Aiji，净值，信息)货币基金相连。同一天上午，阿里小微金福控制的田弘基金宣布余额宝背后的货币基金“增力宝”突破2500亿元。一年前默默无闻的田弘基金超越华夏基金，成为中国最大的公共基金。
如果加上百度金融、网易财富管理、新浪和搜狐的理财计划，苏宁转型中的“百变宝”，以及各机构网上销售的“类平衡宝”产品，中国6.18亿互联网用户中的绝大多数已经被各种互联网理财产品覆盖。另一方面，微信支付和支付宝竞争激烈，在营销上投入巨资，甚至雇佣作家攻击对手。美国、日本和韩国也有互联网金融，但作为商业银行体系之外的有限补充，金融互联网在数字时代牢牢占据主流地位。中国的商业环境再次大不相同。
在利率控制之下，影子银行非常拥挤，私人贷款激增，从而创造了套利空，强大的第三方支付带来了互联网属性。两者的结合创造了一个美国、日本和韩国所不具备的环境，使得中国的互联网金融有了无穷无尽的想象空，甚至有企业家和企业家们正在努力与时间赛跑，希望在这个窗口关闭之前到达另一边。
监管套利:在红线上跳舞
如果我们从互联网第三方基金和保险销售开始，比如购买财富和保护每个人，互联网金融的“第一年”将会大大提前。然而，阿里和田弘的“宝月”是真正改变了游戏规则的产品——“它不仅仅是在网上销售资金，而是走进生活，将财务管理融入生活，让客户原有的习惯继续下去，并在业务中与他们打交道。从技术上实现并探索与阿里的跨境合作。在田弘基金年会上，周晓明副总裁总结了此次“反击”的创新之处。
周晓明没有提到的是与大型互联网公司合作的另一个优势:与中国监管机构玩游戏的能力。支付宝刚刚推出余额宝。一家第三方基金销售机构的负责人向记者指出，支付宝在2012年获得了基金支付许可证，但没有获得基金销售许可证。"如果阿里这样做没有问题，其他支付公司能一起跟进吗？"
事实上，“宝月”绕过了基金代销程序，采用了导入客户的嵌入式系统，不仅避免了客户资源流向基金公司，还达到了产品推广的效果。“宝月”的直销模式很快被政府认可。发布9天后，中国证监会将其命名为“不完整材料”，但认可第三方支付和基金合作。当时，支付宝公关总监陈亮表示，材料很快就会被填满，销售不会停止。
百度的运气不太好——熟悉百度金融产品推出的人已经重复了整个过程:中国最大的搜索巨头和监管机构经历了几轮拉锯战，最终被压制在相当不利的位置。
余额宝在2013年秋天成功之后，百度金融中心迅速行动起来。百度新任副总裁兼主管李明远表示，9月份，他开始想出点子。在不到两个月的时间里，他推出了第一款产品——百度百发，该产品与华夏基金合作，声称年收入为8%。金融业的人感到困惑。华夏以4%的年化收入增加了利润。百度如何向用户提供8%的利润？
百度金融没有用户支付方案，也没有强大的账户系统，它更依赖于营销。社交媒体上铺天盖地的宣传文章强调，为了保护高回报，百发的存款远远超过8%，这直接触及了中国证监会的底线:根据中国基金法，基金产品不得非法承诺回报率或提前发布盈利预测。百度10月21日的大规模宣传要求百度提交相关合规材料，以换取两天后中国证监会的警告。不过，根据上述消息来源，百度和华夏当时已经默认，在提交合规材料的同时，原定28天的产品发布不会受到影响。
百度百发吸引了12万用户抢购，第一天就卖出了10亿元。它还创造了一个模型，即互联网公司的现金补贴提高了基金的回报率:投资者的货币基金回报率通过百富宝的现金返还达到了8%。此后，网易、吉米基金和东方财富(报价、咨询)网络相继跟进这种“补贴营销”。
这次我没有逃脱监管。2013年底，国务院《影子银行基本法》酝酿出台，百度再次推出理财产品“团购理财”，明确表示将投资协议存款。然而，中国银监会率先发起了攻击。据知情人士透露，银监会要求证监会对百度的理财产品进行更严格的监管，指出百度将银行活期存款与理财收入进行比较，宣传收益率违规，误导投资者百度正在管理这一理财产品，是“误导”。
证监会立即采取了行动，百度成了一个“误导”的坏男孩。要求不得宣传其回报率高于存款回报率，并且禁止承诺收入。在中国监管机构看来，百度开创的先例引发了互联网公司之间的激烈竞争，并伤害了传统银行。持有代销许可证的吉米基金和东方财富被中国证监会直接处以罚款，并责令限期改正。
国务院107号令的力量正在慢慢显现。在过去的六个月中，互联网金融的流行做法是使用收益率与存款相比较的宣传策略，补贴收入模式，并引导流量客户的“直销”。这些边缘球中的一些在默许下成为创新，而另一些则被阻止。然而，几个月来对真实空时期的监控已经让许多互联网金融公司收获了用户和高市盈率。在分析师会议上，李彦宏将金融列为百度的重要方向之一，而东方Fortune.com则大幅增长。
“互联网金融目前正处于监管套利的非常发展阶段”。中国人民银行研究局的姚雷博士认为，互联网金融并没有改变金融的本质，“新技术和新商业模式放大了传统金融和非传统金融之间的冲突。”
与美国不同，中国的电子支付已经取代信用卡成为网上支付的主要渠道。随着移动支付的兴起，马明哲有一种“信用卡十年内消失”的危机感。姚雷指出，第三方支付机构是互联网金融“互联网属性”的核心。通过高流动性和货币替代的电子货币，它们客观上有能力创造货币，改变金融市场的运行和传导机制。电子货币的监管有欧洲模式——纳入银行体系的监管和美国模式——在银行体系之外独立监管。未来是否建立支付机构的特殊监管框架，决定了支付机构在外汇和流动性方面的监管要求。
资本套利:大规模用户+货币基金的模式什么时候会是好日子？
“从散户投资者那里收取银行的活期存款，然后通过协议存款的方式将它们卖回给银行。”一位基金行业的资深人士描述了阿里、腾讯和百度广泛采用的“大用户+货币基金”模式。合适的地点和合适的时间将这种模式推向了低风险套利阶段。
根据田弘基金披露的数据，余额宝2500多亿元中有80%以上是银行协议存款，收入较好，可以提前支取。从流动性和收益来看，它是互联网t+0货币基金的最佳投资目标。2011年2月，中国取消了货币基金投资协议存款不得超过30%的要求，协议存款成为货币基金的主要资产。2012年，银行被禁止发行超短期理财产品，货币基金迎来了最佳黄金时代:
中国宏观经济仍处于转型阵痛之中，信贷不再疲软，存款利率也不是市场化的，所以资本总是处于一种紧平衡状态——不是宽松，但崩溃的可能性也很小，所以短期利率处于较高水平，而其他资产的回报也很低。货币基金可以在中国的存款利率和银行间利率之间以极低的风险移动，实现资本市场的期限套利。对于银行来说，这意味着原有的低成本活期存款基金被高成本负债所取代，而息差将进一步降低。
与美国相比，从20世纪70年代后半期到80年代初，它经历了一个与中国相似的阶段。根据瑞银证券(UBS Securities)的数据，在1970年至1990年的20年间，货币基金组织继续扩张。1997年，美国货币基金的规模首次超过1万亿美元。1999年，规模达到1.6万亿元，基金数量达到1045个。从1990年到2011年，所有的货币资金都存放在银行。
然而，中国互联网金融的窗口期不会那么长。在资本套利领域，它们来得很晚。利率市场化进程加快，中国银行首席经济学家曹远征认为，存款利率限制有望在2015年解除。在这短短的几年里，国泰君安的分析报告预测，5%的存款和理财资金短缺受到严重威胁:它指的是低收入、财富积累不多的年轻客户。
当货币基金不再享受低风险回报时，有多少被互联网金融套牢的小型理财客户愿意转向高风险资产？工业全球基金的徐天舒并不乐观。“互联网的客户粘性不强。从“无风险产品”转向高风险产品可能是一厢情愿。最终，只有少数寡头能在互联网热潮中赚钱。其他人正在和王子一起学习。”
寡头之一阿里金融已经开始试水。支付宝告诉记者，余额宝绝对不是支付宝钱包里唯一的金融产品。根据市场传言，支付宝正与多家基金和保险公司接触，考虑在支付宝获得更多差异化的理财产品。满足一些牺牲流动性以换取更高回报的客户的需求。
互联网金融的下一步:社交、供应链金融和p2p
具有中国特色的互联网金融不可能永远存在。拥有套利优势的互联网巨头将如何实现其优势，以便在真正的金融市场化浪潮中成长？东方证券金林认为，像所有与信息技术相关的行业一样，互联网金融市场可能呈现赢家通吃的局面。硬件和软件的规模经济以及平台和大数据的自然垄断特性使得70: 20: 10法则再次奏效。在互联网巨头中，哪一个将占主导地位，哪一个将成为稳定的追随者，以及如何分配剩余的股份？
阿里笑微微地:
今年春天将正式上市的小微金福集团，将是中国最受期待的互联网金融企业。小微金福将引进战略投资者，江浙地区的国有金融机构、红色资本和民间资本都有可能成为战略投资者，这将增强小微金福的政府关系和金融实力。肖微微也有最完整的金融业务:
阿里小额贷款已经贷出1500多亿元
持有田弘基金的资本杠杆率高于银行，监管相对宽松，可以成为资产管理的一种出口
余额宝的成功将很快带来基金、保险等合作机会，并可能走向中高端业务
支付宝钱包正试图与微信并驾齐驱，成为移动支付领域的“超级应用”，并走向社会化
作为新浪微博的股东，微博支付已经启动
阿里巴巴在数据和电子商务资源领域处于行业领先地位
腾讯:
腾讯在金融领域的布局更加模糊。在民营银行热的时候，腾讯确实参与了民营银行的牌照申请。然而，据马说，这只是对政府号召的回应。作为少数股东，腾讯的吸引力在于为银行服务并与银行合作，而不是取代它们。然而，在12月10日的一次会议上，马表示，腾讯将投资100亿元在前海建立互联互通的金融和电子商务企业。财付通已经注册成立了一家小额贷款公司。接近广东银监会的消息人士指出，马在前海私人投资了一家具有网上银行性质的金融机构。
作为中国最受欢迎的社交应用，微信在移动支付和用户场景方面有着明显的优势。微信支付已经有2000万用户，每天以1万人的速度增长。
腾讯的互联网平台，包括微信，也可以成为银行和券商的前端管理和客户关系维护工具。
作为中国最大的社交网络所有者，它在社会金融方面有潜力。
空的游戏和q币领域可能有潜在的附加值
百度:
百度在pc端拥有最稳定的流量优势，搜索占据垄断地位。金融机构互联网深化后，百度在贷款、理财产品、信用卡等金融产品的聚合、价格比较和推荐方面具有一定优势。百度长期积累了企业客户和数据资源，在信用信息建设和小额贷款客户方面起点会很高。百度金融中心的发展决定了百度如何在个人理财、百度钱包等领域取得突破。
通过持续销售高收益理财产品，百度金融可以获得一批有金融需求的客户，引导他们进入即将到来的手机客户端，争夺社会金融和移动支付的战场。
百度的金融亲密搜索可能会通过收购等手段进一步扩大，以加强线下金融机构的资源积累。
新浪:
具有金融背景的首席执行官曹国伟对新浪的金融业务寄予厚望，该公司已将金融作为其基本业务之一。微博钱包、信用支付宝、在线经纪、基金等金融产品销售，甚至最激进的p2p个人贷款业务都在新浪的规划之中。
在竞争激烈的支付领域，你能通过信宝获得一个独特的市场吗？
新浪正与许多p2p贷款公司合作讨论p2p业务。如果能充分发挥微博的社会关系链优势，控制风险，就有可能实现网络金融的突破和创新。
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