把脉乐视：危机、根源与结局-国土报中文版

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“乐视是我的生命！”12月23日，LeTV.com董事长兼首席执行官贾跃亭在微博上写道。根据乐视的官方声明，贾悦婷患有胸腺瘤，此时应该在北京的医院病房。乐视总部位于北京东四环朝阳公园附近的宏城新泰大厦。它离协和医院和同仁医院不远，但即使离得这么近，创建和领导乐视一路走向繁荣的英雄也不能轻易回头。从6月初开始，他离开了海外，11月底回到北京住院。现在，贾悦婷已经在幕后生活了半年。在过去的六个月里，乐视经历了监管混乱、政治谣言和资本危机等多重挑战。在媒体的帮助下，乐视的一些谜团逐渐被解开，但更多的秘密仍在水下。贾悦婷不在期间，乐视管理层努力打造“一切正常”的形象。但不幸的是，事情并没有朝着乐观的方向发展。 12月22日，乐视的股票下跌。12月23日，该股下跌近3%，收于29.23元，仅比2010年的发行价高0.03元。随着该计划被调查的消息传出，关于乐视未来和命运的讨论再次升温。乐视面临什么样的危机，其根源是什么，结果会是什么？网易科技在经过大量的采访和整理工作后，试图展示其真实的背景。三重危机监管、政治和资本是乐视面临的三座大山。乐视危机始于一场监管风暴。今年6月，互联网电视行业监管机构国家新闻出版广电总局发布了一系列禁令，以不断规范行业行为。乐视在过去以最高姿态出现，是首当其冲的，所以乐视的机顶盒已经停产，还没有恢复。机顶盒作为占领电视股票市场的有效手段，成本低廉，使用灵活，这与乐视的内容收费理念非常一致。下架意味着乐视的商业模式已经失去了大量的潜在用户，其前景将不可避免地大大降低。盒子之外，乐视的电视业务目前还没有得到同样的待遇，但这并不意味着广电总局将对盒子和电视终端产品采取两套监管标准。未来将监管范围扩大到电视是完全可能的，届时乐视将不得不进行大量的整改工作，其从免费硬件和内容中获利的业务模式在多大程度上可以付诸实施还有待观察。乐视的市盈率一度高达100倍。市盈率代表了投资者对未来的乐观态度。版权和内容是乐视的过去，网络电视业务是乐视的未来。它能否顺利推广关系到成败。目前，乐视不能容忍政策的丝毫改变，一旦利润空来袭，它可能会功亏一篑。此前，财经、财新、等媒体的报道梳理了贾跃亭、凌竣工与汇金立方之间的交错关系。据公开报道，除了乐视发展中存在灰色操作的嫌疑外，贾跃亭可能也是汇金立方的早期合作伙伴之一。汇金立方的早期投资者北京杰伟森科技有限公司的股权，与贾悦婷的高中同学贾云龙有关联。然而，在最近的一次媒体采访中，贾云龙声称他不知道这件事，并说他把身份证借给了贾跃亭；如果代理人的身份被确立，贾悦婷将与订单的完成有着千丝万缕的联系。据报道，凌城目前正在接受调查。汇金立方的董事长是凌成，在过去几年里，汇金立方对乐视等七家公司进行了干预，并帮助它们成功上市。据媒体统计，汇金立方盈利超过10亿元。如果贾悦婷真的是汇金立方的早期合作伙伴之一，其介入将远远超出乐视，情况将更加复杂。贾悦婷作为乐视的灵魂，长期以来一直是“隐形”的。一旦“坏消息”在未来出现，乐视的管理层和投资者可能会陷入恐慌。如果监管和政治层面的危机看不到，而且不受乐视控制，只能听天由命，那么资本层面的危机就迫在眉睫，甚至更加困难。贾跃亭目前持有乐视44.21%的股份，贾跃亭承诺持有其73.36%的股份，以满足乐视集团业务的强劲资金需求。一位证券业人士告诉网易科技，今年创业板股票的质押率约为40%。根据乐视的公告，贾跃亭质押股份的时机通常是股价处于高位时。按40元计算，贾跃亭实际每股质押金额约为16元。根据中国证监会的规定，135%为警戒线，120%为平仓线，当LeTV.com股价跌至21.6元时，需要增加抵押品，当跌至19.2元时，券商和银行将强制平仓。届时，将有大量股票进入二级市场，乐视的股价将疯狂上涨，贾跃亭将失去对公司的控制权。乐视意识到了这一危机，今年8月宣布计划通过非公开发行募集45亿元人民币的股份，但目前这一融资没有明显进展。在这笔“救命的钱”到来之前，乐视必须稳定其股价。为了增强投资者的信心，乐视在过去几个月里讲述了生态农业、新能源汽车、智能玩具和国际化的故事，并通过贾对公司的无息贷款和管理层持股的集体增加向投资者表达了自己的立场，甚至不惜“割肉”和将原本希望单独上市的乐视影业合并为一家上市公司。企业、创始人和公司运营都存在问题，这让人不禁要问:这些危机的根源在哪里？乐视是如何走到这一步的？一个根本原因众所周知，在涉足网络电视行业之前，乐视是一个鲜为人知的网站。尽管这家创业板上市企业拥有大量版权，并率先实现盈利，但在优酷、土豆和搜狐视频等同行眼中，它并不出众。牌照和行业资源优势并没有让乐视取得巨大成功。直到引进了机顶盒和电视，公司才有了一种明星的感觉，吸引了很多注意力。该公告显示，自2013年以来，贾悦婷频频质押自己的股份，反映出乐视在电视业务影响下对资金的极度渴求。不可否认，涉足网络电视业务的乐视有先见之明，打出了一张好牌。其内容和硬件质量一度得到市场的高度认可，其商业模式也备受追捧。然而，俗话说，小牛很难驾驶大型汽车。乐视过去的基础太小，将来要做的事情太多。与英美烟草、小米、360等公司的扩张路径不同，乐视没有任何可以帮助其进入的核心业务。然而，创业板再融资渠道的缺乏和国内股市对“听故事”的偏好决定了乐视的扩张路径，它不同于中国的股份公司——用故事来筹集资金，用资金来讲述更大的故事。随着业务范围的扩大，需要越来越多的资金。如果没有新的资金进入，旧的业务可能不会进展。乐视失去控制，无法停止。在遭遇监管和政治等外部危机后，许多投资者纷纷逃离，资本的弱势日益凸显。综上所述，乐视过去的积累不可能承载贾悦婷的远大理想，但被迫上路后走得越快，出轨的风险就越大。两个结局虽然乐视的资本危机越来越严重，但行业专家普遍认为，与乐视同舟共济的银行和证券公司不会让它轻易沉没。因为一旦股价跌至收盘线，这意味着这些机构投资者已经失去了一切，遭受了重大损失。也就是说，乐视真正的危机是在业务和创始人层面。一位专家告诉网易科技，随着形势的进一步发展，如果形势恶化，贾跃亭及其核心管理层很可能面临“退居幕后”的局面，这将导致机构投资者难以支撑市场。当然，如果贾悦婷的个人危机能够及时得到解决，对乐视来说会是一个更好的结果。无论如何，风暴过后，乐视需要全面的创新，忘记了过去所依赖的资源优势。回报应该采取上市公司的态度，稳步透明地发展，忘记“颠覆”，重新认识自己。

把脉乐视：危机、根源与结局