獐子岛“沉没”-国土报中文版

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章子道“沉了”

资料来源:全球企业家2013年2月作者:张力

内容指南:领先海鲜产业多元化扩张的遗产是什么？疾病

随着潮水退去，光环消失了，第一个水栖岛(002069。被称为“海上蓝筹股”的深圳已经被困在多岩石的海滩上。

1月16日，张子道发布业绩预测称，2012年上市公司股东应占净利润同比下降50%至80%，相应利润区间为2.49亿元至9900万元；当公司发布第三季度报告时，预计2012年利润变动幅度将在0%至-30%之间。

根据长子岛第三季度报告，2012年前三个季度的利润为2.2亿英镑。由此可以推断，第四季度的利润区间为3000万至-1.21亿，第四季度的亏损成为高概率事件。

这也结束了前三年的高增长。2009年、2010年和2011年，长子岛归属于上市公司股东的净利润分别增长64.98%、104.64%和17.79%。

市场期望过高，还是天生就不够？2012年，长子岛遭遇了市场疑虑的集中爆发。资产膨胀、大股东占用资金、严重腐败、管理混乱、高管频繁更换等问题暴露于公众面前。这种性能的急剧下降也被认为验证了先前的怀疑。

近年来，长子岛的扩张步伐不断加快，海域面积从2007年的70多万亩增加到目前的340万亩。这些稀缺的海洋资源使张子岛在增加海洋宝藏的繁殖方面处于领先地位；此外，獐子岛从育苗、水产养殖到加工贸易的整个产业链模式逐渐清晰，其近期的冷冻产业链也显示出其进入空水产物流白色区域的战略意图。

然而，这种扩张并没有带来规模经济的改善。据一位接近长子岛的权威人士认为，长子岛近年来通过增发和自我投资进行了大量投资，但多元化扩张过于激进，相应的管理能力滞后，造成资源浪费。

此外，长子岛的经营现金流长期为负，企业的现金流靠融资来维持，这使得融资越来越紧，偿付能力越来越弱？化学药品。

本刊获悉，张子道在2012年底开始结构调整，提高产品的数量和质量成为此次调整的方向。

性能突然下降的奥秘

章子道在阴沟里翻船了。

一家评估机构的水产养殖领域的评估人员表示:2012年全年，水产养殖比重较大的企业由于需求和价格强劲，经营收入有保障，而水产养殖加工领域的情况更糟。

在严重供不应求的情况下，扇贝(獐子岛的主要产品)价格在2012年连续几次上涨，从年初的25元/公斤上涨到36.5元/公斤，累计上涨近50%。

以专注于水产养殖和加工的东方海洋(002086.sz)为例，2012年前三季度，上市公司股东应占净利润同比增长20.16%，长子岛同比下降28.96%。

在2012年业绩预测中，张子道列举了业绩大幅下滑的三个原因:与威海长庆海洋科技有限公司的预计应计诉讼责任，影响公司2012年净利润约3300万元；在2011年和2012年连续四次台风的影响下，鲍鱼产业遭受严重破坏，养殖鲍鱼生长缓慢，死亡率高，产量低于预期；2012年，公司收获的新区部分深水区和海域严重贫瘠，导致公司2012年亩产量下降。很大。

獐子岛“沉没”

在许多受访的业内人士看来，真正的原因是第三个，即亩产量严重下降。首先，3300万英镑的诉讼债务损失小到足以产生决定性影响；鲍鱼的收入远远低于主要产品扇贝的收入。根据半年度报告，扇贝实现收入4.88亿元，毛利率为59.15%，而鲍鱼仅实现收入2400万元，毛利率为20.56%。

制约公司2012年利润增长的核心瓶颈是产品的缺乏。由于单位面积产量下降超过预期，公司无法提供足够的扇贝产品来满足强劲的市场需求。前述权威人士称。

根据齐鲁证券的计算，该公司的扇贝产量降至60公斤/亩，比2011年下降45%，远低于行业平均水平。

由于扇贝的生长周期一般为3年，2012年收获了60多万亩幼苗。据长子岛介绍，这60万亩主要位于长子岛南部的深水区(> 42m)。由于海水深度不同，规格比预期的要小，导致亩产量下降。由于公司率先进入30米等深线50米的扇贝底播海域，保持亩产量的长期稳定成为公司迫切需要解决的问题。

张子岛秘书长办公室的一位工作人员表示，公司采用的野生长底播种繁殖方式受所在海域的自然环境和生态环境影响很大，水深、水温、冷水团、泥沙、敌害和生态环境等诸多因素都会影响亩产量。

他最初开发的那些土地肯定更适合他的养殖，但这些后期的土地不如最初的好，在深度和光照上有很大的差距。前述评级机构表示，亩产量的实际情况主要取决于未来的情况，因为他的周期相对较长，而最近的情况只是他最近的情况。

对于2012年亩产量严重下降的原因，众说纷纭。公司强调新海、水深、水温、敌害等自然因素，而市场更注重内部腐败导致种苗不足的影响？戒指。

我认为所有这些因素都会对每亩产量产生直接影响，但目前确实无法准确判断哪一个是主要原因，因为你无法弄清海底的情况。前述权威人士称，腐败确实发生在企业内部，但很难知道其影响程度。

根据公司的声明，2012年新收获的海域比例很高，而2013年旧收获的海域比例将明显增加。如果苗木投入不足不是主要原因，2013年亩产量应该会有所提高。他说。

在2012年半年度报告中，张子道表示:员工偶尔会违法违纪，给公司带来了负面影响。

此外，对于业绩的大幅下滑，一些机构人士认为这是一场巨大的金融风暴。为了应对2011年固定增长的成功，公司之前的大幅增长被怀疑是通过调整报表实现的。然而，上述秘书长办公室否认了这一点。

膨胀咒语

2006年，长子岛通过首次公开募股登陆深圳主板，募集资金6.73亿元，成为国内第一个水产品，大获成功；2011年，通过私募，它募集了7.66亿元人民币，并开始了新一轮的扩张。

近年来，獐子岛扩张尤为迅速，已确认的海域面积从2007年的70多万亩增加到目前的340万亩。这些稀缺的海洋资源也奠定了獐子岛在海产品养殖领域的领先地位；此外，长子岛从育苗、养殖到加工贸易的整个产业链模式也逐渐形成。

毕竟，他是中国最大的水产养殖企业，速度很快，而且近年来水产养殖企业的规模扩张并不是特别慢，因为如果速度特别慢，如果品牌没有得到特别认可，就很容易被淘汰。评级机构的上述人士表示，他只是想建立一个从育苗到最终加工和销售的非常完整的产业链，比如东方海洋，它也从水产品加工延伸到后来的育苗和水产养殖。

獐子岛“沉没”

他最近在制冷产业链工作，我觉得这样做对他也有好处，因为毕竟现在国内物流发展比较慢，如果他能和其他企业合作，市场会真正开放，对企业的影响会非常积极。评级机构称。

然而，随着规模的扩大，企业的财务状况急剧恶化，经营活动产生的净现金流量往往为负值，投资活动产生的现金支出不断增加，企业的现金流量基本上依赖于融资活动。

2012年1月至6月，公司经营净现金流量为-4.13亿元，同比减少2.61亿元，主要是由于公司扇贝养殖面积扩大，早期种苗投资增加，导致库存增加，经营应付款减少；投资净现金流量为-2.91亿元，同比下降，主要是由于购买和建设固定资产、无形资产和其他长期资产支付了大量现金；融资净现金流量为5.81亿元，同比增长3.33亿元，主要原因是发行了两笔总额为9亿元的短期融资券，以及银行借款增加。

獐子岛“沉没”

截至2011年底和2012年6月底，公司负债分别为17.02亿元和23.17亿元，其中流动负债分别占85.76%和92.13%，其中流动负债仍占主导地位，流动负债比重有所上升。

截至2012年6月底，公司一年内到期的计息债务总额为19.99亿元，其中2013年第一季度和第二季度分别到期6亿元和6.1亿元，到期贷款金额较大，存在一定的还款压力。

长子岛的发展模式和生产周期是影响最大的因素。长子岛采用的养海、底播模式，其投资回收期将远远超过网箱养殖和围堰养殖。然而，主要产品的生产周期超过三年，但近两三年来，拥有物权的海域迅速扩张，导致短期内收入增长率明显低于支出增长率。前述权威人士称。

在此人看来，张子道近年来在营销费用上投入巨资，但零售终端的效果一直不尽如人意。与生活用品销售相比，除大连外，以专卖店和专柜为形式的零售终端的发展一直不尽如人意。

在扩张过程中，管理问题日益突出。通过对财务状况的分析和与公司领导的接触，我们发现公司面临着巨大的管理压力。前述评级机构表示。

在2012年半年度报告中，张子道表示:大部分团队成员战略意识薄弱，高度不够。不可能从战略角度审视环境、评估资源、创新模式和解决问题；市场+资源的战略转型要求所有员工跑进市场，淘汰亏损企业。然而，团队成员对客户、订单、利润和现金流的敏感度远远不够，组织和控制运营的能力需要大大加强。

据评级人士透露，张子道对自己的问题有着清晰的认识。如果一个企业能够看到自己的问题，在未来解决它们是可能的，但是它不能在短时间内解决。

多元化可能过于激进。前面提到的权威人物？说。

组织的脱离

工作压力很大，阻力也很大，而这个机制没有留下任何人。一位来自长子岛的中层人士告诉该杂志。

根据上山若水对冲基金的研究报告，长子岛高管辞职的频率非常高。2009年至2012年5月的三年半时间里，张子道共发布了10条辞职公告(不含监事辞职公告)，主要是2010年至2012年5月。有时，一份辞职声明会报告说，有两名高管同时辞职，平均每两个月就有一名高管离职。

尽管高管们不断离开市场，但市场已经开始用脚投票了。

业绩调整公告发布后，齐鲁证券将其之前的买入评级下调至增持；在第三季度报告发布后，安信证券将其之前的买入评级下调至增持。截至2013年1月28日，长子岛股价收于16.63元，较2012年3月16日2012年最高价26.51元下跌37%。

此外，该报证实，参与2011年增持的机构已经减持并退出市场。

2011年，参与增资的6家机构和个人分别是济南北安投资有限公司、江苏开元国际集团轻工产品进出口有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、E基金管理有限公司、广东恒建资本管理有限公司和王桂芬。

发行后，济南北安投资有限公司、江苏开元国际集团轻工产品进出口有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、广东恒建资本管理有限公司成为长子岛十大股东。

2012年3月14日，在增持股份12个月后解禁，2012年半年度报告显示，除广东恒建资本管理有限公司外，其他三家股东不再是前十名股东。

当时的固定价格是36.9元，解禁时的恢复价格是25.48元。如果背后没有差价补偿协议，这些机构会割肉走人吗？字段。

认购增发的机构退出仍应是一种市场行为，主要是增发后长子岛的经营状况明显下降，前期机构的预期在短期内无法实现。一位机构消息人士称。

上善若水对冲基金合伙人侯安洋表示:“纸不能挡火。最初的发行有利于维持股价，但时间长了，报告中有太多漏洞。

2012年底，公司开始进行结构调整，优化产业结构，优化或转换非盈利部门的生产。一些地区将从浮筏养殖转向底播养殖。浮筏扇贝主要是针对市场上销售的扇贝，但目前加工扇贝的市场并不像预期的那样好，因此将转向竞争更加激烈的底播鲜活市场。前面提到的王子岛的中层人员说，提高产品的质量和数量是公司目前应该优化的方向。

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