传央行向五大行投放5000亿SLF 等于全面降准-国土报中文版

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这与基础货币的性质相似，基础货币大约降低了0.5个百分点，货币政策的短期放松也正常化了。

9月16日晚，一家机构在接受《中国商业新闻》采访时表示，央行已通知五大银行，将在三个月内的最后两天向每家银行发放1000亿元的补充贷款。这与基础货币的性质相似，基础货币大约降低了0.5个百分点，货币政策的短期放松也正常化了。

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中国央行于2013年初设立了补充贷款(Slf)，也称为长期贷款机制。长期贷款是中央银行正常的流动性供给渠道，其主要功能是满足金融机构的长期大额流动性需求。

Slf主要针对政策性银行和国有商业银行。期限为1-3个月。利率水平是根据货币政策调控和市场利率引导的需要综合确定的。长期贷款由抵押发行，合格的抵押物包括信用等级高的债券资产和优质信贷资产。

Slf主要用于平滑短期流动性，这个节点很有可能启动。国信证券(Guosen Securities)首席宏观研究员钟对《中国商报》表示，央行此举旨在鼓励商业银行放贷。一直以来，商业银行抱怨存款准备金率高，放贷能力受限；央行认为货币市场利率不高，商业银行过于关注自身利益，没有考虑支持实体。

从国际经验来看，中央银行通常使用两种货币政策工具:长期贷款工具和公开市场操作来管理流动性。长期贷款的主要特点是:一是由金融机构发起，金融机构可以根据自身的流动性需求申请长期贷款；其次，长期贷款是央行和金融机构之间的一对一交易，具有很高的针对性。第三，拥有长期贷款设施的交易对手覆盖范围很广，通常包括存款金融机构。

传央行向五大行投放5000亿SLF 等于全面降准

5000亿元的规模相当于RRR的全面降息，这基本上阻止了本月因外汇账户为负而再次呼吁RRR降息。钟说，据说央行这次给出的slf利率很低(不是一般人理解的惩罚性利率)，今天的债券市场收盘时交易价格为10个基点，长期债务下跌了3个基点。大银行买入以降低长期债务利率的信号显而易见，这表明央行有意引导融资成本下降。

一些银行业分析师表示，从缓解金融压力的角度来看，提前还贷的金额较早。当然，有必要在国庆假期前保持较高的流动性，这可能是出台这一政策的最大原因。

钟表示，目前，IPO和季末因素可能导致短期流动性大幅波动，而存款偏离指数的管理可能导致提前波动，这很有可能是提前给slf的。此外，反向回购的slf可能不想发出过于宽松的信号，就像4月份针对CDB的psl(抵押补充贷款)一样。

根据市场分析，随后RRR降息的可能性几乎是看不见的。

上述银行业分析师认为，从措施角度看，继续采取定向RRR降息符合预期，但此次定向RRR降息力度相对较强，可能会对市场产生一定的积极刺激。央行的政策工具有限，在政策目标上陷入两难境地。定向RRR减息的现实意义不大，难以解决不良反弹背景下有效信贷需求不足的问题。股份制银行，而不是国有大银行，对存款偏离有很大的压力。

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事实上，这并不罕见。次贷危机后，西方发达经济体竞相解决商业银行不愿放贷的问题，而尝试结构性货币政策是一项未竟的事业。钟说，传统的货币政策已经被绑架。在定向努力、不全面宽松、不滴灌、不漫灌的背景下，央行基本上隐藏了传统货币政策(降息和RRR降息)。一方面，这是因为降息和RRR降息不符合创新性宏观调控方法的要求；另一方面，货币政策工具箱中有许多新的弹药。我们不应该把短期和中长期混为一谈:展望未来，双重利率调整是可能的；但目前，央行只会进行小修小补。

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前不久，李克强总理表示将继续坚持稳健的货币政策，同时稳定总量，进行结构性调控，即实行定向调控。自去年以来，中国一直在实施稳健的货币政策。我们不是依靠强有力的刺激来促进经济发展，而是依靠强有力的改革来刺激市场活力。因为资金池里有很多钱，我们不能再依靠额外的钱来刺激经济增长。李克强说。

【名词解释】

备用贷款机制(Slf):中国人民银行于2013年初设立了常设贷款机制，与其他货币政策工具进行合作和补充，旨在进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性，丰富和完善货币政策的操作框架。长期贷款是中国人民银行正常的流动性供给渠道，其主要功能是满足金融机构的长期大额流动性需求。从国际经验来看，中央银行通常使用两种货币政策工具:长期贷款工具和公开市场操作来管理流动性。长期贷款的主要特点是:一是由金融机构发起，金融机构可以根据自身的流动性需求申请长期贷款；其次，长期贷款是央行和金融机构之间的一对一交易，具有很高的针对性。第三，拥有长期贷款设施的交易对手覆盖范围很广，通常包括存款金融机构。

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