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LeTV.com 7月20日宣布，在上市公司自7月18日停牌后的几天里，乐视举行了一次投资者交易会，并解释了乐视目前的政策风险，认为“资本市场存在一些过度反应。”国家广播电影电视总局的监管政策虽然在短期内会产生一定的影响，但从长远来看还是对乐视有利的。”同时，宣布中宣部党建网与公司联合打造的“党建频道”于2014年7月18日在超级电视上正式上线。LeTV.com表示，在向深交所提出申请后，该公司股票于7月21日(周一)上午恢复交易。
乐视的股票走势仍悬而未决。
而这只股票的风险不仅仅来自政策层面的变化。值得注意的是，在广电总局重组机顶盒并命名乐视之前，乐视已承诺融资数十亿股。甚至可以推测，乐视今天被迫开盘是因为其股价有继续下跌的风险，这也与该公司大量股票被质押(被停牌的股票不能作为抵押品)有关。
关注最关心的金融话题，一起讨论。
在资本市场上，证券机构追求利润，一些大股东过于激进，不愿通过质押股票来筹集资金，这给上市公司带来了巨大的风险。
股权质押潮
当上市公司的大股东渴求资金，但又不愿意因减持而削弱控制权，或因其地位而不宜减持时，通过质押股票融资不失为一个好办法。特别是2013年出现的“股票质押式回购交易”，因其成本低、速度快、质押率高，迅速成为上市公司大股东融资的“利器”。在股票质押融资市场分得三分之一的蛋糕，该市场最初由银行和信托公司平分。(注:股票质押式回购交易是指基金整合方向融资方质押股票，到期后，整合方以回购方式偿还基金本息)
据风能统计，2013年两市上市公司共质押897股，累计质押873.4亿股(同比增长16.3%)，累计质押次数2689次，累计参考市值约8324亿元。
2013年5月，上海证券交易所和邓忠公司联合发布了《股权质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》(以下简称《试行办法》)，随后深交所相继发布。值得注意的是，证券机构从自身利益和安全出发，根本没有考虑上市公司治理中的风险。一般来说，它的意思是“你抵押我贷款，你违约，我平仓。”
在2013年股权质押融资如火如荼的过程中，中央银行、银监会和证监会于2004年11月颁布的《证券公司股票质押贷款管理办法》没有得到严格遵守或变相取得突破。例如，“股票质押贷款最长期限为一年，不得展期”，但《试行办法》将期限放宽至三年。另一个例子是“上市公司在证券公司质押的股份不得超过上市公司流通股份总额的10%”，“上市公司质押的股份不得超过上市公司流通股份总额的20%”。这两只股票也是名存实亡，施乐贾月亭的兄妹在几家证券机构的质押股份一度超过施乐总股本的40%。
贾悦婷的哥哥和姐姐抵押了乐视的股份
贾悦婷的姐姐和哥哥承诺的第一笔股票融资发生在2011年7月13日。贾将自己79.5%的股份(占总股本的5%)质押给上海国际信托。
两个月后，9月15日，贾跃亭将其21.4%的股份(乐视总股本的10%)抵押给上海国际信托。11月29日，贾跃亭再次将21.4%的股份质押给上海国际信托(42.73%的个人质押)。
根据乐视当年的股价及与低质押率(40%以下)信托公司的合作情况，估计贾的姐姐和哥哥持有乐视25%的股权所募集的资金约为首次公开募股(乐视募集资金7.3亿元)的两倍。
2013年，贾兄弟姐妹的股权质押行为突然频繁起来。在2013年2月8日至2014年7月3日的17个月中，贾月婷、贾共做了26次承诺，11次承诺，相当于每月两次以上的操作！
2013年2月8日、3月7日、4月1日、4月8日，贾跃亭以自己的名义4次质押4840万股，质押了自己84%的股份，占上市公司总股本的39.32%。自2013年4月18日以来，贾跃亭已开展了多达33次质押和质押活动，质押股票占个人名下股票总数的比例在38%至84%之间波动较大。
在近900家高管在2013年质押股票的上市公司中，上海来世(2013年34次)和伊利能源和辽宁方达(均质押了90%以上的股份)被频繁质押。然而，贾悦婷的持股比例很大(超过70%的股份是以自己的名义持有的)，且发行次数很多(一年多25次质押和发行)。
贾月婷，一举一动是什么样子
作为乐视董事长，贾跃亭不愿被频繁披露“股票质押式回购交易是出于个人资金需求”。
频繁质押和释放的原因不外乎两个:一是为了追求更高的质押率，贾跃亭先后从东莞信托、山西信托、上海国际信托、中铁信托等机构释放质押，转而将其股份质押给东方、中信、平安等证券公司，主要是因为可以从证券公司借入更多资金(质押率高)。二是追求更高的参考价格。也就是说，随着股票价格的上涨，以该价格质押的股票将被释放，并以更高的价格质押。
对比上下两个数字，我们可以看到，2014年第一季度乐视股价最高时，贾跃亭质押股份占个人股份的比例为40%，之后又回到71%的高位。
数十项举措带来了更多资金，但风险却成倍增加。
假设贾跃亭质押股份的参考价为20元，质押率为30%，如果向信托公司质押2亿股，可以达到12亿元。如果这2亿股从信托公司发行，以50元的参考价和60%的质押率从证券公司融资，你可以得到60亿元！
然而，在第一种情况下，该股在触及警戒线前跌至8.1元，在被强行平仓前跌至7.2元；在第二种情况下，如果股票跌至40.5元，它将被要求履行承诺，如果跌至36元，它将被关闭。乐视下跌至8.1元的概率明显小于下跌至40.5元的概率。
从乐视样本看投票质押的风险
乐视最新信息显示，7月3日，贾跃亭向东方证券质押2319万股，前7个交易日平均收盘价约为45元。如果质押率为60%，按每股27元计算，可以筹集6.26亿元。然而，当股价跌至36.45元时，它将触及警戒线，当股价跌至32.4元时，它将被迫平仓。7月16日和17日，乐视的销量连续两天大幅下滑，累计成交量超过16%。7月17日，收盘价为32.65元，警戒线被打破，离清算线只有0.25元！
如果7月3日以高价质押的2319万股被清算，将引发连锁反应，后果不堪设想。截至2014年7月3日，贾跃亭以其名义使用3.72亿股中的2.62亿股进行质押融资。其中，2.24亿股自今年以来已经12次高价质押，主要风险集中在这里。
如果将2014年的12笔质押作为一个整体来研究，共计2.24亿股，参考价格为42元，融资金额、预警线和清算线按照不同的质押率计算，如下表所示。
1)激进计划:融资56亿，质押率60%，当年质押2.24亿股清算额度为30.24元；2)适度计划:以50%的质押率融资47亿元，收盘额度25.2元；3)保守计划:按40%的质押率募集37亿元，清算额度为20.16元。
至于贾悦婷选择了哪个方案，乐视知道里面不会有多少人。
可以想象，乐视在18日停止交易，主动提出与中宣部合作，这是一个关键时刻。乐视电视台设立“党建频道”，为什么不是中宣部？如果小米、优酷和爱奇艺也积极参与“建党”，中宣部鼓励就太晚了，这会阻碍“建党”？但是，无论谁违反了规则，都不要用党的建设来挡箭！LeEco自己的雷区必须自己穿越。
加强对上市公司大股东质押股份的监管
如果2004年中央银行《证券公司股票质押贷款管理办法》得到严格执行，贾跃亭的兄妹只能质押乐视总股本的20%，他们不会面临今天的危险。
大股东质押股份，除了降低抵御风险的能力外，还会给上市公司带来许多隐患。监管部门应调查研究近年来的情况，并提出管理措施。
除了加强监管，投资者还应该对大股东发挥监管作用。贾悦婷很有吸引力，但投资者不能盲目崇拜。乐视的股东应该问问贾跃亭和他的妹妹如何处理这50多亿元。
如果答案是私人的，它与乐视无关。然后投资者应该考虑除了乐视的投资之外，他们是否还有50亿“接班人”。
如果与乐视有关。然后投资者应该问它是如何关联的:它是投资于上游的内容制作，并与乐视进行关联交易。或者在下游建立广告销售和版权分销渠道，与乐视进行关联交易？还是建立一个大型外包工厂，与乐视进行关联交易？或者成立一个项目公司，将来以高价卖给乐视？
附件:股权质押4项指标。
1？参考市场价值
股票质押前二级市场的交易价格(质押前七名的日平均收盘价)；
2？质押率
融资金额/质押股票参考市值比例(由于竞争激励，开展股票融资业务的券商将尽最大努力满足客户的资金需求，质押率可高达60%)；更严格的表述是履约保证的比例；
3？警惕率
质押股票的实际市值/融资额一般为135%(融资100万，用于质押的股票市值降至135万，接近预警比例)；当降至警戒比例时，贷款人将要求借款人弥补因股价下跌而造成的质押价值缺口；
4？收盘比率
质押股票的实际市值/融资额一般至少为12%(融资100万，用于质押的股票市值降至120万，接近预警比例)；当质押股票的市场价值与贷款本金的比例降至清算线时，贷款人有权无条件处分质押股票，所得资金用于偿还本金和利息，余额归还借款人，不足部分由借款人清偿；
(老虎嗅探实习生罗微帮助收集信息)这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场
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