音乐网站的那些杯具：为什么受伤的总是你-国土报中文版

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20年前，22岁的马克·安德森和其他人共同创建了网景公司。他们开发的网络浏览器是历史上第一个成功的商业网络浏览器。浏览器问世后的第二年，网景公司上市了，这使得安德森和他的朋友们一夜暴富，同时也吹起了始于20世纪90年代的互联网泡沫。

现在，安德森是安德森路霍维茨基金的首席风险资本家。作者问他过去20年股票市场的变化。在20世纪90年代，小企业在小的时候上市是非常普遍的。在股票市场，他们可以向公众出售股票。如今，许多初创企业必须等待很长时间才能上市。

例如，网景公司上市时的市值只有20亿美元，这在资本市场上是非常常见的市值。相比之下，twitter直到估值达到250亿美元才上市。当facebook在2012年上市时，其市值一度超过1000亿美元。

更多的创业公司将不会选择上市。例如，今年年初被谷歌以32亿美元收购的家庭自动化公司nest在20年前上市。

在这次访问中，安德森描述了他对公司推迟上市的看法。他认为这一变化对普通投资者来说是个坏消息，因为普通投资者没有机会投资快速增长的科技公司。

1994年是网景公司上市的一年。当时，网景的市值为22亿美元(今天约为35亿美元)。最近，初创企业等待上市的时间越来越长。你认为发生了什么变化？

安德森:发生了巨大的变化。你说得很对。20年前，公司上市是一件非常民主的事情。微软上市时价值不到10亿美元。如果你在微软上市时购买了股票，你的股票价值可能已经增加了1000倍。当时，有许多企业有类似的情况。例如，甲骨文，当时，甲骨文的大部分利润来自股票交易。在此之前，ibm和惠普与这两家公司相似。这些公司都是在股票市场中成长起来的。

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有趣的是，市场现在越来越平静了。共有基金在市场中的比例超过了对冲基金，个人参与市场的比例也比以前高了很多倍。个人投资者参与度的下降与基金有关。个人投资者希望进入一个快速增长的市场，而机构投资者希望进入一个能够长期增长的市场。(例如，机构投资者购买固定资产，将其握在手中，并期待长期投资回报)

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20年前，证券法规相当不成熟。萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)是美国政府在安然丑闻后颁布的一项证券法案，它对美国1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》进行了重大修订，并在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面做出了许多新的规定。)尚未出台，各种企业改革尚未启动。因此，在这种环境下，公司可以安全上市。

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但是这种情况自2000年以来已经改变了。股票市场发生了各种各样的事情，萨班斯-奥克斯利法案被引入。尽管该法案阻止了更多像安然和世通这样的公司破坏经济环境，但它给小公司的上市带来了麻烦。

为什么萨班斯-奥克斯利法案让上市成为负担？

安德森表示:对于小型企业来说，上市的承诺和报告要求非常严格。它需要大量的律师和会计师来完成几年。它要求企业正确把握每一个细节，不允许有任何差错。想出这种方法的人认为这种奇妙的、官僚的、严格的方法可以让一切变得可预测、神奇和完美。

恰恰相反。它要求企业足够强大，能够招募一批律师和会计师来完成这项工作，但对于年轻和不确定的小企业来说，这是不可能的。

第二个问题是公平披露规则。这条规定要求公司官员不要向股东透露任何其他股东不知道的信息，否则他们将受到严厉惩罚。这条规则剥夺了公司与股东沟通的机会。这使得公司的上市工作更受监控，增加了上市风险。

你可能会说，这是个好主意。股东可以得到平等对待。但问题是，股东基础已经发生了很大变化。对冲基金在股东中的比例大幅上升。短期交易量和销售/销售/事件大幅增加。如果你是一家上市公司，你将成为一只羽毛球，在短期和长期内都会被投资者打败。投资者像狗咬棍子一样咬你。

这种做法也导致了证券市场的混乱。有些人会制造谣言或影射。我个人经历过这些。各种疯狂的个人谣言，各种可怕的事情。投资者正在疯狂地玩股价游戏。

作为一个企业，你每天都要面对这样疯狂的谣言。有谣言说你生病了。据说你已经失去了一个大名单。有谣言说你的公司已经没钱了。通常，人们会打电话给公司询问谣言是否属实，你会说是假的。但是根据公平披露规则，你不能这么做。因此，有一个笑话说，准备上市的公司必须每天发布一份事实说明来解释每一个谣言。

从技术上讲，操纵市场是非法的。但并非所有的市场操纵都是非法的。因此，对冲基金几乎可以随意操纵。此外，全球媒体的崛起也让该公司一天24小时都受到审查，而且有消息称，该公司将一直上市。

为什么股票波动是一件大事？首席执行官不能无视它吗？

安德森:如果你回答，会觉得我在抱怨上市的困难。当然，答案是管理它。

但对于年轻公司来说，一切都是相互关联的:股价、员工士气、招聘新员工的能力、留住员工的能力、签署消费者合同的能力、贷款融资的能力以及与监管机构打交道的能力。你公司的所有部分都联系在一起，最终它们都与股票价格相关。

问题是，当股票价格受到这些因素中的任何一个的影响时，当股票价格被一个虚假的谣言所重挫时，它会动摇你的公司。过早进入股市的企业将陷入死亡循环，因为它们过于紧张，无法克服这种自我强化的因素。

这也将导致企业无法筹集资金。过早上市将使企业无法筹集资金，并将其置于危险境地。

这两项法规的出台宣告了许多上市公司的死亡。美国上市公司的数量直线下降。因此，成长型企业的上市步伐已经放缓。当微软上市时，它的市值还不到10亿美元，而当facebook上市时，这个数字变成了800亿美元。在企业成长过程中，私人投资者受益，而非公共投资者。

你认为这种事情可以逆转吗？

安德森:我认为如果实施一系列的市场改革，这种模式是可以改变的。问题是，当涉及到政治时，它会改变方向。当有问题时，答案是更多的规章制度，即使问题的根源是规章制度。这是政府控制造成的核心问题。

现在这个股市让人们感到不安和失望。几乎没有股票上涨。15年来，股市的回报率一直很低。如果我们能取消限制，让增长回来，市场将如你所料发展。市场表现越差，规则就越多。逐渐进入无限循环。除非有什么东西能够撼动这个体系，否则股市只会越来越糟糕。(本文作者是著名的外国科技信息网站vox的高级编辑timotht b. lee。原文发表在vox网站上，本文由tech2ipo/Creative编辑。(

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