葵花药业再度IPO：近半数募资还债产品涉嫌夸大宣传-国土报中文版

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2011年，葵花制药通过了环境验证，最终上市计划因ipo暂停而中断。当时，葵花制药计划发行不超过3650万股股票，筹资约11.1亿元。正在东山再起的葵花制药仍计划发行不超过3650万股的股票，筹资9亿元。

报告期内，2011年至2013年，公司资产负债率分别达到65.10%、59.97%和58.59%，比同行业平均水平高出近20%。在总投资20.13亿元的8个项目中，投资金额最高的是偿还银行贷款和补充流动资金，仅这一项就占融资总额20.13亿元的44.71%，占9亿元。上市融资已经成为企业无法解决的债务负担的输出。

此外，以中成药为主的葵花药业面临着2009年至2011年三年间中草药价格翻了一番的严峻形势，其价格本身易受种植成本、市场需求、气候条件、热钱投机等多种因素影响，波动较大。该公司上市后的利润水平仍有待检验。

哪里有太阳，哪里就有向日葵。铺天盖地的广告让葵花药业成为制药公司的知名品牌，但多年来频繁出现的产品质量问题让这个广告词有些夸张。但是，在招股说明书中的产品质量控制风险中，公司只考虑了产品在流通中储存不当仍可能达不到质量控制要求，侵犯患者权益的情况。

《时代周刊》记者日前就上述问题联系了向日葵制药有限公司，但截至发表之日，尚未收到回复。

近一半的筹资是债务偿还

根据招股说明书，葵花药业计划在本次上市中发行3650万股，募集资金数额将根据市场情况和询价确定。公司投资项目包括武昌葵花片、胶囊、冲剂和口服液扩建项目、重庆公司出城入园搬迁扩建项目、唐山公司现代生物制药项目等。其中，总投资9亿元的主要投资项目实际上是偿还银行贷款和补充流动资金，仅这一项就占20.13亿元融资总额的44.71%。

葵花药业再度IPO：近半数募资还债产品涉嫌夸大宣传

《时代周刊》记者查看了招股说明书，发现葵花药业的资金主要来自自身积累和向商业银行借款。2011年至2013年各报告期末，公司银行贷款分别为7.13亿元、7.15亿元和6.82亿元。截至2013年12月31日，公司银行贷款占总负债的比例为55.50%。

报告期内，2001年至2013年底，葵花药业负债总额分别为10.14亿元、11.36亿元和12.30亿元，其中流动负债分别为8.29亿元、9.71亿元和9.72亿元，分别占负债总额的81.76%、85.48%和79.02%。如此沉重的债务负担使得葵花药业有必要投资9亿元来偿还银行贷款和补充营运资金。

自2010年以来，公司逐步启动了一系列重大项目，如佳木斯公司的场外厂房项目和伊春改扩建项目。这些项目资金需求量大，建设周期长，主要通过对外负债(主要是短期银行贷款)进行投资，使得公司在报告期内的资产负债率较高。2011年、2012年和2013年底，各项指标分别达到65.10%、59.97%和58

2013年末，公司流动比率和速动比率分别为1.12和0.75。与同行业上市公司相比，报告期内葵花药业的流动比率和速动比率均低于行业平均水平。

向日葵制药在其招股说明书中承认，该公司正面临一定的债务偿还压力。虽然公司一直重视维护银企关系，但随着生产销售规模的扩大和募集资金投资项目的实施，公司的资金需求进一步增加。如果资本得不到有效补充，公司的发展将面临一定的债务风险。

同时，公司单一的银行债务融资方式使公司面临着清偿到期债务的压力。虽然公司在银行有良好的信用，但单纯依靠银行贷款融资方式，公司面临融资渠道单一的风险。

原材料价格上涨了一倍

葵花药业专注于中成药的开发，以化学药物和生物药物为两翼，产品分布在六大领域:消化系统药物、儿科药物、呼吸感冒药物、妇科药物、风湿骨病药物、心脑血管药物。报告期内，公司主要产品有胃康灵胶囊、护肝片、小儿肺热咳喘口服液、小儿扑热息痛、康福消炎栓、小儿化痰止咳颗粒等。

根据Tiandi.com中药材统计，报告期内，中药材最高价格指数(综合200)约为2930点，最低价格指数约为2180点，波动幅度约为34%。此外，从2009年初到2011年，中药材综合200指数从1000点左右上升到2900点以上，累计增长近2倍。

公司生产所需的主要中草药已大面积成功种植，市场供应充足，可通过市场直接购买。然而，中草药的价格很容易受到许多因素的影响，如种植成本、市场需求、天气条件和热钱投机。

今后，如果公司生产所需的主要中药材价格大幅上涨或异常波动，公司采购部未能及时掌握主要原材料价格的变化趋势，将对公司的盈利能力产生不利影响。

另一方面，有402种药物被列入医疗保险目录，181种药物被列入基本药物目录。公司主要产品中，护肝片被列入医疗保险目录甲类和基本药物目录，胃康灵胶囊被列入医疗保险目录乙类，康福消炎栓被列入医疗保险目录乙类..随着国家药品降价措施力度的加大，公司现有政府定价产品的部分品种面临降价风险。

此外，报告期内，武昌葵花、宜春公司、重庆公司等公司子公司得到了当地政府相关部门的大力支持。2011年、2012年和2013年，计入当期损益的政府补贴金额分别为3740.97万元、3237.02万元和3971.89万元，分别占当年利润总额的14.61%和11.1%。

由于政府补贴的不确定性，如果相关政府激励政策发生变化或公司不再符合获得政府补贴的条件，公司的利润水平就有可能受到政府补贴收入减少的影响。加上原材料成本上涨和药品价格下跌的双重挤压，葵花籽制药上市后的盈利能力仍面临多重考验。

药品一再陷入虚假广告危机

据2013年2月5日的新闻报道，葵花制药葵花康宝公司旗下的小儿氨酚烷胺颗粒剂的说明书被修订，因为国家禁止1岁以下的婴儿使用该药物，并且不建议5岁以下的儿童使用该药物。有媒体报道指出，含有盐酸金刚烷胺的药物主要是抗流感病毒的，很多感冒药都含有这一成分，但大部分都是非处方药，常被称为otc药物。

据报道，这些药物进入人体后，一般通过肝脏和肾脏进行代谢和排泄。3岁以下的婴儿，尤其是1岁以下的儿童，肝、肾等器官发育不成熟，容易被药物损伤。此前，葵花康宝儿童扑热息痛和金刚烷胺颗粒说明书中的注意事项规定，1岁以下儿童应在医生的指导下使用，并未明确禁止该年龄儿童使用药物。

有阳光的向日葵医药的口号再次成为公众批评的目标。在此之前，2011年申请上市的葵花制药曾被披露存在不合格产品、虚假宣传、推卸事故责任和过量排放等问题。

2010年，广东省食品药品监督管理局公布了2009年第二季度不合格劣药名单(二)，葵花药业不合格小儿扑热息痛被曝光。葵花药业集团(重庆)有限公司生产的批号为081210的小儿扑热息痛经检测未能溶解。此前，葵花药业还被曝光，葵花药业生产的两批牛黄消炎片不合格。在2010年山东省食品药品监督管理局发布的第二次违法药品广告公告中，葵花制药公司鱼峰丹在名单上做了虚假宣传。

葵花药业再度IPO：近半数募资还债产品涉嫌夸大宣传

河南省食品药品监督管理局于2009年发布了第十一次违法药品广告公告，这意味着向日葵小儿咳喘口服液等违法药品广告已移交工商部门处理。

葵花药业在招股说明书中提到，国内医药市场仍存在无序、恶性竞争，这些负面因素可能会干扰公司的正常生产经营活动。虽然国家一直在整顿药品市场的运行秩序，但是假冒伪劣药品干扰市场的现象并没有得到完全的控制，相信我公司的主要产品有可能成为不法分子的假冒目标，一些地区还存在一定程度的地方保护主义。一些经营者采取不正当竞争手段，可能对我公司的药品生产经营造成不利影响。

葵花药业再度IPO：近半数募资还债产品涉嫌夸大宣传