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作为亚洲第二大锂生产商，天骐锂工业(002466。SZ)是中国唯一一家通过大规模、单一和稳定的锂精矿供应实现自给自足的锂化合物和衍生物生产商。
得益于新能源汽车产业的快速发展，天骐锂产业自上市以来实现了稳步增长。2010年上市，天骐锂业实现收入2.9亿元，净利润3888万元。截至2018年，公司实现收入62.44亿元，净利润28亿元。在此期间，收入和净利润的复合增长率分别达到46.8%和70.7%。
天骐锂产业上市以来的快速发展离不开对上游锂矿企业的收购。天骐锂业锂化合物产品的毛利率也因其向上游业务的延伸而显著提高，并显著高于竞争对手赣丰锂业(002460)。SZ)，同时实现公司利润的持续增长。
事实上，天骐锂业收购上游矿产，一方面为其垂直行业整合和增强市场竞争力奠定了重要基础；另一方面，其巨额资金收购导致其债务水平迅速上升，增加了流动性压力，财务支出的增加吞噬了大部分利润。天骐锂产业的利润增长就此止步吗？
收购澳大利亚电信
天骐锂业上市前主要生产锂产品，包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂和无水氯化锂。锂产品生产的主要原料是锂辉石、硫酸和纯碱，其中锂辉石占成本的比例较高，占公司总采购成本的50%以上。因此，锂辉石的价格波动将对天骐锂产业的成本产生重大影响。
上市前，天骐锂业生产锂产品所需的所有锂辉石都是从澳大利亚的塔利森公司进口的，该公司是全球锂辉石的主要供应商。它在澳大利亚的格林布什矿是目前世界上最大和最稳定的锂辉石矿。
截至2018年底，全球六大锂矿石供应商分别是澳大利亚的台尔森、智利的SQM、澳大利亚的里德工业矿产、智利和美国的阿尔伯马尔、澳大利亚的银河资源和阿根廷的FMC。2017年，台尔森和SQM分别占全球锂矿石供应量的29%和16%。
天骐锂业2010年首次公开募股主要用于扩大电池级碳酸锂和无水氯化锂的生产，扩大后将进一步增加锂辉石的需求。由于天骐锂行业长期严重依赖锂资源，上市公司控股股东天骐集团于2012年开始收购锂矿石供应商泰利森。
2012年9月，天棋集团作为收购台尔森的主体，持有澳大利亚成立文菲尔德私人有限公司的股份。为了解决资金问题，天启集团引进了中投公司的子公司立德向温菲尔德公司注资。天启集团香港公司持有65%的股份，立德公司持有35%的股份。2013年3月，温菲尔德以52.24亿元人民币完成了对澳大利亚台尔森锂业100%股权的收购。
2014年，洛克伍德的子公司收购了利德持有的温菲尔德35%的股权和天启集团持有的温菲尔德14%的股权。交易完成后，天骐集团香港公司持有温菲尔德51%的股权，洛克伍德间接持有温菲尔德49%的股权。立德退出了。值得一提的是，洛克伍德是盐湖锂矿和锂产品的全球巨头之一，天骐锂业与洛克伍德实现了锂产品生产的合作。
2014年，上市公司通过私募融资33亿元，其中30.4亿元用于完成天棋集团间接收购温菲尔德51%的股权。自此，天骐锂工业已经完全实现了锂矿石的自给自足。
2014年，由于塔利森公司的合并，天骐锂行业锂精矿销售额直接占64.7%，公司购买锂辉石的成本大幅下降，公司产品毛利率由14.86%上升至32.23%，公司收入和净利润均大幅增长。
收购泰利森后，天骐锂业毛利率持续上升，2015年上升至46.94%，受行业需求驱动，2016年进一步上升至71.25%，之后保持在70%左右。可见，天骐锂业收购上游锂矿具有明显的协同效应，大大降低了其收购成本。在强劲的市场需求下，公司的收入和利润增量将从2016年开始快速扩张。
收购智利SQM
2016年，天骐锂业投资14.2亿元人民币，持有赛灵石资本合伙人有限责任公司2.1%的股权。SQM是全球领先的碘、锂、钾和特种肥料生产商。它有许多矿产资源。其在智利萨拉德阿塔卡马的盐湖资产是世界上锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。2017年，SQM向世界提供了16%的锂矿石，仅次于台尔森。
事实上，天骐锂公司在投资深交所时，附加了认购深交所剩余可售深交所股份的选择权。然而，由于深交所放弃出售其深交所股份，该公司于2017年2月终止了此次行动，上市公司计划于同年4月适时出售其深交所股份。
有趣的是，2018年，天骐锂没有出售天骐锂持有的SQM股份，而是以40.66亿美元(259亿美元)的价格购买了诺帝恩集团持有的23.77%的SQM股份，并在交易完成后持有25.87%的SQM股份。在SCP放弃出售SQM股份的情况下，天骐锂业转向收购SQM其他股东持有的股份，表明天骐锂业对SQM的热情。
2017年，SQM实现净利润28.85亿元。根据购买价格，SQM的总体估值为1089.6亿元，购买市盈率为38倍。这笔交易对天骐锂业是否划算？起初，上市公司仅以30.4亿元人民币的价格收购了台尔森银行，这为公司的业绩做出了很大贡献。然而，收购23.77%的SQM花费了259亿元。
在收购SQM股权所需的40.66亿美元中，35亿美元是通过澳大利亚子公司向海外银行贷款获得的，其余通过公司自有资金解决。随后，公司发行可转换债券募集50亿元，配股募集29.3亿元，并发行公司债券、中短期融资券和美元债券募集资金偿还海外M&A贷款。值得一提的是，该公司的配股价格为8.75元/股，比配股前的23元/股的市场价格低62%。因此，该计划筹集了70亿元，而实际筹集的资金不到30亿元。
我们应该知道，台尔森拥有的格林布什矿区是世界上最大的锂矿石产地，台尔森的锂精矿只卖给了天骐锂业和雅宝的两个股东。台尔森的锂矿已经可以满足天骐锂生产的长期需求，但它仍然以这样的价格购买世界上最大的精炼锂化工产品制造商SQM的股权作为金融投资。这项投资的价值应该受到质疑吗？
财务压力很大。
收购SQM部分股权严重影响了天骐锂的业绩。
在收购23.77%的SQM股份的过程中，天骐锂采取了多种融资方式偿还收购贷款，包括公司债券、中短期融资票据、可转换债券和配股，但仍无法解决天骐锂的财务压力。
截至2019年第三季度末，公司货币资金和应收票据总额不到22亿元，短期贷款达到24亿元。在M&A的贷款中，23亿美元的贷款期限为2年，12亿美元的贷款期限为5年，这意味着天骐锂必须在2年内偿还至少150亿元的M&A贷款。截至2019年第三季度末，天骐锂的资产负债率高达75.23%，公司只能对其股权进行再融资。可转换债券和配股发行刚刚完成。h股的发行仍在进行中。天骐锂的融资途径接近尾声。
作为一项金融投资，2019年上半年天骐锂产业获得2.48亿元的SQM投资收益。2019年上半年，由于新增35亿美元M&A贷款，相应的借款利息支出高达8.6亿元，投资收益无法覆盖M&A贷款的利息。
另一方面，由于高额利息支出，天骐锂行业的利润大幅下降。天骐锂业的财务支出从2018年的4.7亿元增加到2019年第三季度末的16.5亿元，导致叠加收入下降20%。2019年前三季度，天骐锂行业净利润仅为6.2亿元，同比下降70%，归属于母亲的净利润仅为1.4亿元，同比下降90%。收购SQM的部分股权严重影响了天骐锂行业的业绩。
天骐锂行业的表现始于收购台尔森，但现在可能会以收购SQM告终。
