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4月21日晚，万达影院出现在中国证监会网站上发布的ipo预披露名单上。据披露，截至2013年底，万达影院拥有142家电影院，1247个屏幕，2013年的年票房为31.6亿元，占市场的14.5%。上述绩效指标在行业中排名第一。
万达院线成功上市融资后，将再投资16亿元“院线建设项目”。万达计划在全国43个城市新建50家电影院，到2016年底实现建设260家电影院的目标。这一数字意味着，到那时，预计它将完全主导国内影院线市场。
王健林曾公开宣称，万达院线每屏收入基本上是同行业的两倍，利润是同行业的三倍。这句话一出来，就引发了一场关于万达院线模式的热烈讨论，而这次sprint ipo又让这场讨论升温。
万达招股说明书
根据招股说明书披露的信息，万达影院的主营业务为影院投资建设、影院电影发行、影院电影放映及衍生业务，主营业务收入来自票房收入和销售收入。
万达电影在过去几年里发展强劲。2011年至2013年，其年票房收入分别为17.8亿元、24.6亿元和31.6亿元，利润总额分别为4.16亿元、5.26亿元和7.89亿元，均处于行业前列。
2013年，万达院线的市场份额达到14.52%。行业市场份额排名第二的上海电影股份有限公司(以下简称“上海电影股份有限公司”)市场份额仅为8.7%。
截至2013年底，万达影院拥有142家电影院，1247个屏幕；在全国173个imax屏幕中，它占了89个；2013年，中国前100家影院中有37家被万达影院占据。
与主要以加盟影院形式出现的竞争对手不同，万达影院管理的142家影院是自主经营的，万达影院通过其90家全资子公司和一家控股子公司持有这些影院。
万达集团董事长王健林是万达影院的实际控制人。按发行前总股本5亿股计算，王健林通过其控制的万达投资持有万达电影68%的股份，其余27名股东持有32%的股份。
值得注意的是，由于万达影院的开业主要依赖于万达集团的商业地产，因此影院场地出租引发的关联交易引起了外界的特别关注。
根据招股说明书，万达影院已开业142家电影院，其中83家电影院直接从万达商业地产相关物业租赁，构成关联交易租赁，59家电影院从第三方租赁其物业。
这直接导致万达院线关联交易金额超过50万元的关联企业超过140家，其中大部分是商业地产公司，关联交易的形式也围绕着物业租赁费用和广告费用。
对此，万达院线表示:“从2012年7月起，下属影院的租金价格以发行商电影票房收入的11%为基础，并参照无关影院的租金水平每十年调整一次。”并说明租赁房屋的关联交易是公司日常经营所必需的，并承诺严格遵守市场公平原则。
然而，多位业内人士对《经济观察报》表示，该行业的平均房产租赁价格约占影院净票房收入的15%-20%，万达宣布的11%的租赁价格标准“真的很低”。考虑到中国证监会一再强调需要“规范关联交易”，这可能会给万达院线的上市增加一些挫折。
即使万达影院有幸上市，租金也将是它不得不面对的一个棘手问题:如果价格太低，就会受到非市场化的质疑；如果价格太高，就会引起对利益向关联方转移的质疑。
方式
已进入预披露名单的院线股包括上海电影集团旗下的上海电影股份有限公司和广州金艺影视传媒有限公司..然而，万达电影在许多财务指标上远远优于这两家同行。
这主要是因为万达电影占据了产业链中的两个重要环节。
国内电影业以电影分帐模式作为行业利润分配的主要模式。子账户涉及四个方面的参与者，即制作人、发行人、电影院和电影院。一般来说，制片人和发行人可以分享43%的净票房收入，而电影院和电影院分别占7%和50%。
几乎所有万达电影院都是自营的，换句话说，它们不仅应该是电影公司，还应该是电影公司。这意味着它可以同时获得7%的电影票房和50%的电影票房。只有这样，万达电影的盈利能力才能高于大多数电影公司。
当然，一个更重要的原因是万达影院享有万达广场自有物业的租赁优势。2011年至2013年，万达院线向万达商业地产支付的费用占总运营成本的5%-7%。其竞争对手上海电影公司支付的最低固定租金占每年运营成本的近20%。
因此，2013年万达院线91家子公司中，有5家净利润接近3000万元，而上海电影股份有限公司只有2家达到这一门槛。
据珠江电影传媒有限公司执行副总裁陆涵介绍，万达电影模式几乎被称为电影界“最有前途的模式”。
这种模式的核心是电影院将商业地产捆绑在一起共同发展。一方面，商业广场为电影院和其他企业介绍游客；另一方面，电影院聚集的游客会抵消商业地产的人气。他们之间有一个良性的良性循环生态系统。
对于万达来说，几乎所有新开的影院都可以在零培育期后直接实现盈利。“万达电影院的另一个人没有法律，不能学习。因为你必须租用第三方物业，所以每次你遇到不同的购物中心(购物中心)，万达广场在建造时就已经规划了万达影院的每一种模式。”卢汉说:“万达电影的优势在于它天生就有高水平的优秀股东。”
挑战
一旦ipo成功，万达院线将筹资20亿元，其中4亿元将用于补充营运资金，其余16亿元将用于院线建设项目。这将使万达影院在2016年底前建成260家电影院和2300个屏幕，这几乎相当于其影院和屏幕规模在2013年底前翻一番。
但这可能会给万达电影的未来发展带来一系列挑战。过去三年，万达影院以每年约30家电影院的速度扩张，而以快速布局著称的万达广场新建影院数量仅为每年20多家。
一位与万达关系密切的人士透露，由于“万达广场的建设速度跟不上万达影院的扩张速度”，万达影院自2009年起不得不在集团自有物业外建设影院。
这意味着未来可能会有更多万达影院需要租用第三方房产。这些新影院将直接面临与市场接轨的租金压力，但如果没有万达广场的资源倾斜和支持，它们在后续运营中也将面临一系列挑战。
这方面有先例。根据上述消息来源，万达影院租赁了一处第三方房产，在四川绵阳建造一座影院。由于场地选择等诸多原因，电影院的上座率长期以来只有8%-10%。国内电影行业的平均上座率是15%，但要保证上座率至少需要22%。
另一方面，长期以来，电影院的扩张主要集中在中国的一、二线城市，导致一些地区供过于求。
根据伊恩咨询公司今年第一季度发布的电影市场统计数据，mainland China的电影银幕数量已经超过2万个，平均每天新建18个银幕。同时，中国电影院的平均上座率只有15%，而且大部分座位都是闲置的。
“虽然近年来国内票房增长迅速，但影院的上座率却逐年下降，整个电影业的盈利能力实际上非常差。”一家电影公司的负责人表示，他对万达的“大跃进”扩张并不乐观，认为其扩张存在风险。
卢汉透露，该行业建造电影院的平均投资约为1400万元，按7年折旧期计算，年折旧费为200万元。万达电影院一家电影院的投资约为2000万元。
这意味着，一旦行业环境和市场需求发生变化，万达院线的实际收入将偏离预期，将不得不面临固定资产折旧增加的风险，从而影响上市公司的利润。毫无疑问，如何在这次“大跃进”中保持稳定的利润将直接考验万达电影的未来。
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