在高速扩张中保持稳定盈利对万达院线而言绝非易事-国土报中文版

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最近玩新的和投机新的人是令人兴奋的，一个有价值的好目标将出现在中小板。据悉，万达院线股份有限公司(以下简称“万达院线”)的ipo计划已进入冲刺阶段，计划通过首次公开发行并在深圳证券交易所上市筹集20亿元人民币。这笔交易预计将成为今年中国最大的首次公开募股之一。

就票房收入而言，万达电影是中国第一。根据中国证监会周一晚间发布的初步招股说明书，万达电影2013年的年票房达到31.6亿元，占市场的14.5%。它的规模也让竞争对手难以竞争。截至2013年底，万达影院已在中国73个城市部署，拥有142家电影院和1247个屏幕。净利润从2013年的6.03亿元增加到2012年的3.88亿元，同期收入从30.2亿元增加到40.2亿元...令人信服的表演和蓬勃发展的中国电影市场，再加上背后最富有的人的祝福，应该是一个高概率事件。

在高速扩张中保持稳定盈利对万达院线而言绝非易事

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事实上，万达电影想要在a股上市的消息两年前就已经广为人知，但它却遭遇了所谓的ipo“冰河时代”。然而，这并没有阻止其扩张的步伐，也没有影响其业绩。应该说，万达影院凭借其独特的“全包”模式，在当今中国电影终端市场占据了主导地位。它既做电影又做电影生意。一些分析人士指出，这种“两手抓”的方法不仅能吃掉电影院约5%的票房账户，还能吃掉电影院约50%的账户。然而，一般的电影公司没有大规模的电影业务。

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当然，更重要的是，万达院线背后有一个强大的万达集团，全国首富打造的商业地产王国给了院线无可比拟的资源优势。根据万达官方网站的数据，万达影院的平均收入是行业的两倍，利润是行业的三倍。换句话说，作为一部电影，在“万达广场”上映比在其他地方上映更“含金量”。与此同时，其影院所依赖的万达商业地产综合体(Wanda CoMMercial Real Estate Complex)往往能获得人气，并能在淡季和旺季不断为影院输送观众。自有财产也能带来好处，降低电影院的运营成本。在影院租金上涨的环境下，对万达影院的影响几乎可以忽略不计。

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这个故事还有更多。上个月晚些时候，万达影院披露了一系列震惊业界的数据:2013年，该公司通过卖爆米花赚了3.9亿元。这样一个单一类别的零食实际上可以占到万达影院年收入总额的9%以上，这足以看出影院频道对空厅衍生品销售的想象力有多丰富。同时，可以判断衍生品销售已经成为公司重要的收入和利润指标，万达院线显然已经开始了电影终端的平台运营。

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以上都为万达院线上市提供了支持的理由。其上市融资的目的无疑是进一步扩大其规模，复制其固有的盈利模式。招股说明书还明确表示:“计划发行不超过6000万股人民币a股，募集资金将用于开设新影院和补充营运资金。”然而，风险就在这里:融资和再扩张的道路能像当初依靠万达集团那样平坦吗？

近年来，中国电影市场的蛋糕越来越大，万达电影也从中受益——其扩张速度远远快于竞争对手，因此可以在蛋糕中分得更大的份额。影院的快速增长已经大大超过了万达广场的建设速度。据报道，万达院线自2009年开始在集团自有物业外建影院，这无疑是一把双刃剑:其原本引以为豪的独特优势将完全消失，运营成本将会上升。另外，据推测，中国电影市场的规模将继续高速增长，不断增长的电影屏幕应该能够被消化。长期以来，电影院的扩张主要集中在一线和二线城市，一些地区已经出现了供过于求；目前，落后地区的消费能力相对有限，无法吸引电影院。归根结底，在快速扩张中保持稳定的利润对万达电影来说不是一件容易的事情。

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