本篇文章3736字，读完约9分钟
"壕沟正在坍塌，月亮很冷，黄昏满是沙子。"用过去各种非传统安全威胁所造成的世界局势来描述并不过分。自3月初以来，新的皇冠肺炎疫情在全球爆发，意大利、西班牙、美国等欧美国家和亚洲的伊朗、韩国相继下降。全球金融市场继续经历一场大地震。从3月9日到3月18日，美国股市在10天内被吹掉4次。3月12日，全球10多个国家的股市被吹走。英国的富时100指数、法国的CAC40指数、德国的DAX指数和日经225指数都经历了超过10%的跌幅，全球股市暴跌。非常不寻常的是，股市暴跌，同期债券、黄金、加密数字现金、外汇和其他资产价格也大幅下跌。作为一种避险资产，它不仅没有上涨，同时也大幅下跌，这在历史上是罕见的。这在很大程度上表明，全球金融市场，尤其是美国资本市场，经历了一场严重的流动性危机。
由于国际原油价格引发了世界资本市场的大幅下跌，也出现了大幅下跌和巨大冲击。截至3月18日，WTI原油期货收于每桶20.37美元，布伦特原油期货收于每桶24.88美元。能源安全和能源危机迫在眉睫。因此，目前，判断油价波动的下限范围、预测油价何时反弹、分析对油气行业的影响等评论将是零散、感性和有趣的。面对低油价的阴霾，我们应该充分借鉴国际同行的做法，观察和思考油价下跌时他们做了什么和没有做什么，反思为什么会出现这种行为，更好地做好自己的战略、规划和行动路线。
2014-2016年低油价时期国际石油巨头行为综述
回顾2014年第四季度开始的上一次油价下跌，它严重影响了国际石油公司的生产和运营。为了熬过这个行业的严冬，他们一般都做了以下工作:首先，他们实施了一个大规模的投资削减计划。2015年，主要国际石油公司的投资下降了18%，独立石油公司的投资都下降了20%以上，有些甚至超过了50%。2016年，五大石油公司的资本支出下降了27%。第二是大幅降低运营成本。持续的低油价使利润减少了0%，迫使国际石油公司大幅削减成本并提高效率。所有五大石油公司都设定了2015年至2016年的成本削减目标和相应的裁员计划。壳牌公司宣布2015年裁员6500多人，道达尔公司宣布2017年裁员2000人，预计运营成本将减少2亿美元。三是简化发展，优化资产管理。当时，国际石油公司坚持“价值大于规模”的发展理念，围绕效益优化资产组合，追求中短期盈利项目，在低油价下收购价值低估的预期目标资产，剥离并出售非核心资产。例如，壳牌为其基础业务、关键发展领域和长期投资机会制定了不同的发展战略。在低油价时期，它成功收购了BG公司，并形成了其天然气战略业务。第四，充分发挥一体化优势，缓解低油价的影响。面对低油价，国际石油公司灵活调整经营策略，在适当增加下游投资的同时减少上游支出，利用炼油和化工业务利润来缓解低油价对上游和公司整体业绩的影响。五是保持必要的研发投入，确保科技创新水平。在2014年低油价之后，尽管国际石油公司削减了投资和成本，但它们坚持科技创新的一贯做法没有动摇，它们在资金紧张的情况下保证了研发投资。2015年，五大石油公司的上游投资下降了17%，研发支出仅下降了3%，R&D强度非但没有下降，反而有所增加。第六是坚持确保股东分红。为了保持其在资本市场的形象和商誉，国际石油公司非常重视股东回报，2014年、2015年和2016年的股息回报基本持平或略有增加。
油价下跌的特征分析
石油工业的诞生和发展已有160多年的历史。国际油价涨跌并呈现周期性变化是正常的。然而，自今年3月初以来油价的大幅下跌与历史上每一次油价下跌都有三个不同的特征。首先，油价的急剧下跌发生在各种世界危机的叠加时期。油价暴跌是在全球四大危机的叠加下发生的，即公共卫生危机、经济危机、金融危机和能源危机。与之前的原油价格或价格战不同，它不再局限于石油市场。可以说，没有一个发达国家、新兴经济体或发展中国家幸免于难，导致石油市场前景悲观，所有业务暂停，世界经济前景令人担忧。第二，油价的急剧下跌不再与价格和需求之间的内在变化相吻合。因为在油价暴跌之前，受全球经济衰退和全球疫情的影响，石油需求已经萎缩，价格已经下跌，那么国际油价自3月初以来在价格下跌20%的基础上继续暴跌，引发了一段时间的市场恐慌，这在市场技术层面上是很难理解的。最后，油价的大幅下跌与最近的国家能源转型、应对气候变化以及新能源日益增强的竞争力密切相关。巴黎协议后，在政府、环保组织、社会非营利组织、新闻媒体和公众的压力下，一些欧洲国家，尤其是经合组织成员国，通过税收、禁令和监管限制和减少了对石油的需求。与此同时，新能源技术不断突破，使其市场竞争力不断提高，并在一定程度上替代了部分石油需求。
面对低油价，这个国家石油巨头会做什么，不会做什么？
就国际石油公司而言，在石油和天然气行业大多数公司经营业绩下降的情况下，新的皇冠病毒大流行和石油价格暴跌接连发生。根据国际石油公司2019年的财务报告，营业收入的下降、净利润的急剧下降和净现金流量的减少已经被国际石油公司分散。据不完全统计，在13家国际石油公司中，8家(61.54%)的营业收入下降，3家公司的营业收入下降超过10%。即使壳牌等领先企业2019年营业收入减少445亿美元，净利润下降32.16%，最严重的还是石油服务公司斯伦贝谢，亏损101.4亿美元，下降574.14%。根据最近的数据和初步判断，国际石油公司可能会做这些工作来应对这一轮的低油价:首先，大幅削减投资支出。埃克森美孚正在通知承包商和供应商，计划在短期内降低资本和运营成本。确切的数额尚未确定。壳牌、英国石油和雪佛龙宣布今年资本支出削减20%，道达尔的降幅超过16%；Saudi Aramco今年的净资本支出已降至250-300亿美元，比去年同期下降25%。哥伦比亚国家石油公司计划削减12亿美元的投资支出，并将全年投资控制在40亿美元左右。马拉松石油公司计划削减30%的开支。挪威能源咨询公司预测，如果油价保持在每桶30美元的水平，仅勘探和生产方面的全球资本支出将在2020年减少1000亿美元。如果这种情况持续到2021年，勘探和生产投资支出将再减少1500亿美元。第二，有计划减少不必要的成本。英国石油公司、埃克森美孚公司、壳牌公司、埃尼公司和伊克诺尔公司积极降低不必要的生产和运营成本，要求大多数办公室员工在家工作。3月18日，哈里伯顿公司宣布对其休斯顿总部员工实行60天强制休假制度。在强制休假期间，员工将工作一周，休息一周，公司不支付休息一周的工资。第三，减少油气产量。国际石油公司下调了今年的产量预测，以减少石油和天然气产量。其中，埃克森美孚3月17日宣布减产7%，至每天390万桶。第四是加强资产剥离。无论是上一次资产收购中的撤资计划、油价大幅下跌导致的现金流短缺，还是对维持股东现金回报的承诺，国际石油公司都将加大撤资计划的实施力度，以获取短期现金流。第五是开展短期临时应急活动。壳牌计划雇佣3艘超级油轮储存约600万桶原油；马来西亚国家石油公司计划使用苏伊士油轮将中东原油运输到其炼油厂。可以看出，在低油价下，非传统生产经营行为的创新模式正在兴起。
鉴于油价暴跌的逻辑和国际石油公司的状况，他们这次不太可能这么做:首先，他们将大规模购买石油和天然气资产。从历史上看，主要的国际石油公司都非常善于利用低油价的形势，依靠其财务实力，在低油价下购买抗风险能力差但表现良好的公司和资产，当油价上涨时，它们将获得高资本运营回报。然而，由于资产负债表紧缩、现金流不足以及股东支付股息的巨大压力，特别是由于大量债务，在资产并购市场中等待价格出售的现象预计不会发生，这是由于其自身资产和资源的实力。一个明显的例子是，雪佛龙去年退出阿纳达科的合并，现在被认为是合并市场上最明智的决定。第二，难以继续维持勘探支出。过去，在低油价下，国际石油公司通过维持和增加勘探活动来不断获取高质量储量的行为目前正受到各方的质疑。此外，欧洲资本市场最近出现了石油股票的大规模抛售。石油和天然气行业目前面临资本流入不足的困境。在低油价下，维持和增加上游勘探投资极其困难。第三，不会继续实施股票回购。目前，壳牌、雪佛龙和道达尔已宣布今年将暂停股票回购计划。预计许多公司将暂停或减少实施公司的股票回购计划。第四，一贯坚定的股利政策可能会改变。受全球疫情蔓延和国际油价走低的影响，石油公司的长期稳定增长红利政策可能无法持续。最近，雪佛龙公司表示，它正在采取行动，预计将保留现金，支持公司的资产负债表，减少短期生产和保持长期价值，包括支付股息。这是近年来第一家宣布削减股息的大型国际石油公司。如果全球流行病造成的全球经济形势继续恶化，我们仍然相信大规模的石油将紧随其后。此外，这些公司为应对气候变化而实施能源转换的投资和支出义务的承诺也可能大大减少。
国内石油企业要辩证地认识和把握当前世界经济形势、国际油气市场和国内经济走势，充分借鉴国际同行的做法，结合中国实际和企业实际，加强形势预测，保持战略决心，加强质量改进和增效工作，努力实践，树立“一切成本都能控制和降低”的理念，努力降低生产经营成本和各项管理成本，坚决克服困难和挑战，坚决实现高质量发展。
