即将IPO的阿里多少一股你会买？-国土报中文版

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这将是首次公开募股。你会买阿里的股票吗？要回答这个问题，我们首先必须弄清楚阿里巴巴集团的市值是否合理(当然，如果你有条件购买的话)。公司的价格定得很高，没人会问；公司定了一个低价格，我向股东道歉。

大胆地问:阿里，你的市场价值是多少？阿里集团笑了:我们八月见。

阿里土豪的市场价值影响了许多人的思想，尤其是投资银行，它们像猴子抢香蕉一样活跃。由于阿里的股价尚未公布，天马已经赚了三大笔钱，并为大家计算了一下。

1.定价:阿里能卖多少钱？

为了计算市场价值，我们需要知道两个参数，一个是股票价格p，另一个是股票数量n。

上市后如何确认股价P？据说阿里的内部股票流出，内部股票是60美元，打九折。无折扣价格约为66美元，因此p=66美元将相应确定。(虽然目前是50美元，但根本买不到，不适合作为基数)。

如何确认库存编号n？关于sec发布的f1文件，f1文件提到阿里巴巴董事局主席马云持有206，100，673股，占8.9%。根据这一条件，两者除以206，100，673÷8.9% = 23亿股，即总股本n = 2.3亿股即可得知。好的，阿里上市后的市值= p * n = 6.6 * 2.3亿= 1518亿美元(目前6月份的市值为50 * 2.3 = 1050亿美元)。

1518，这是幸运数字吗？这是第一种思维方式，简单而有力，体现了互联网的美。

然而，市场上总有一些乐观的鼓吹者会认为我们低估了阿里的市场价值。在他们眼里，阿里已经达到了2000多亿元的水平。

还有第二个想法，他们的理由如下:2012年，阿里的股价是60元人民币，当时的市值是350亿美元(2012年9月18日，阿里巴巴宣布71亿美元，从雅虎回购20%的股权，71亿\ 20%≈350亿)。2014年，阿里的股价为66美元(折合人民币396元)，如果总股本保持不变，相应的市值应为2310亿美元(350亿x 396÷60 = 2310亿)。

恰恰，2310亿！这个价格是不是太黄，太暴力了，会吓得投资者撒尿吗？

许多人会对此不屑一顾:2310亿美元，为什么价格这么高？实际上，这个数字并不高，小号手估计是2500亿。

如果你想让我买你的股票，你的水太多了。你怎么能做到呢？必须讨价还价。如何讨价还价？比较商品，比较公司，进行横向比较，找到一些外观和大小相似的公司，用尺子测量长度。

因此，第三种思维方式出现了。讨价还价:阿里在业务类型、收入规模、利润率和收入增长率方面可能与易趣和亚马逊相似，但它比易趣高得多。ebay现在的市值约为600亿英镑，亚马逊的市值约为1500亿英镑。如果阿里在易趣和亚马逊之间，它能被估计为1000亿吗？这种讨价还价的想法既简单又粗鲁，许多人无法忍受，尤其是第二组的人，他们会认为阿里=易趣+亚马逊+其他人，所以阿里的市场价值是> 600+1500 = 2100亿，所以价格已经回到了2000亿的水平。

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2.验证:哪个价格合理？

哪个价格合理？意见不一，复杂而混乱。你头晕吗？让我们通过一个简单的实验挤水来检验真理。

为了便于实验，首先进行了尸检，阿里的资产分为两部分:

在第一部分，时间回到了2012年。阿里刚刚从雅虎被赎回后，我们确定了起点。当时，阿里集团的资产阿里价值350亿美元；

第二部分，阿里2013年新增银行贷款(主要用于投资)-2013年1月至2014年6月，收购资金约80亿美元。

基于以上两项资产，我们做了三个假设来预测当前的资产增长:

1.假设经过18个月的发展，阿里原来的市值350增加了2倍，投资80亿美元产生的回报率是3倍，那么阿里的总市值= 350 x2+240 x3 = 1420亿。这个数字接近第一个估计。这表明在过去的18个月里

增长率惊人。

2.假设经过18个月的发展，阿里原来的市值350增加了3倍，投资80亿美元产生的回报率是5倍，那么阿里的总市值= 350 x3+240 X5 = 2350亿。接近第三次估值。腾讯、亚马逊、谷歌，直接跪下。

3.假设经过18个月的发展，阿里350的原始市场价值增加了1.5倍，投资80亿美元产生的回报率增加了一倍，那么阿里的总市场价值= 350×1.5+240×2 = 1050亿。接近第三次估值。不亏不赚，是不是很神奇？

问题是，这三个假设中哪一个更接近合理的空？从图中可以看出，上述假设中的增长率最低为1.5倍，最高为5倍，中间为3倍。哪一个是人们心中的痛点？为了找到这个答案，天马找到了两个文件中的数字作为参考。第一份是阿里5月份发布的f1文件，其中阿里集团2013年第二季度的收入增长率为56.6%，第二份是雅虎2014年3月1日发布的财务报告。数据显示，阿里巴巴集团2013年的收入增长率为65%(近三年收入增长率呈下降趋势)。前者增加了156.6%，后者增加了165%。无论哪一种，收入增长率都超过1.5倍。与增长率相比，阿里集团350亿资产的增长率应该是多少？1.5倍，明显低，3倍，明显高，2倍可能是合适的。

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阿里巴巴集团投资80亿美元的部分资产回报率的合适假设是什么？在这80亿投资中，有得有失，有些还没有产生明显的效益。我们可以乐观。根据阿里收购的香港股票，文化中国的股价已经涨了三倍，暂时涨三倍更合适。因此，阿里的市场价值是= 350 x2+240 x3 = 1420亿。

3.结论:66美元的价格，买与不买，真是纠缠不清

经过这样粗略简单的分析，我们可以看出第一个假设是比较合理的，即1420亿美元的总市值最接近开始提到的1518亿美元的总市值，这意味着阿里巴巴集团的ipo开盘价很可能在660亿美元左右，总市值在1500亿美元左右。如果你能得到每股50美元的价格，那就多吃点。

作为股东，如果我们考虑未来的收益，我们必须考察企业的增长率。在我花66美元买下它后，阿里能在上市前保持高增长吗？过去快速增长的原因是，2013年拉动增长的主要力量是1111购物节，而2014年拉动增长的主要力量是余额宝。现在，1111购物节已经透支，很难再现它的辉煌，余额宝也已经褪色，不会卷土重来。与此次上市一起，阿里筹集了约150亿美元，其中一半预计将用于偿还银行贷款。剩余费用能支持持续发展吗？这似乎不现实。由于没有足够的增长点，上市后股价会缩水吗？令人怀疑。

即将IPO的阿里多少一股你会买？

从另一个角度看其内在价值，比较市盈率，我们会发现也很难做出选择。一方面，就其他十亿美元的公司而言，谷歌的市盈率=29，苹果的市盈率=15，雅虎的市盈率= 30，阿里巴巴的市盈率= 54(2013年净利润为28亿美元，假设市值为1518亿)，这显然太高了。另一方面，与电子商务同行相比，京东的市盈率=-59，易趣的市盈率=-445，而亚马逊的市盈率=500，阿里巴巴的市盈率=54，这可能是可以接受的。如果市盈率不能解释这个问题，我们可以再参考销售收入。假设市场价值为1500亿美元，阿里巴巴集团2013年的收入为67亿美元，67/1500=0.044，这显然被高估了。当然，有些人会说互联网公司被高估了。阿里的表现不算太高。

即将IPO的阿里多少一股你会买？

根据阿里昨晚更新的f1文件，这些数字非常漂亮。2014财年，阿里旗下天猫的总市值为5050亿元人民币，淘宝的总市值为1.172万亿元人民币。与JD.com相比，JD.com 2013年的交易总额为1255亿元人民币。正如王汝琛所说，这相当于说1天猫=4京东，1淘宝=9京东。两者加起来大约等于14京东！京东的市值一度达到400亿美元。不用说阿里值多少钱。

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