李剑阁谈互联网金融 “不能以拳击的规则踢足球”-国土报中文版

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尽管李剑阁只是市场、证监会、郭进和高层之间的一个沟通者，尽管他的语气平淡而雄辩，但中国资本市场在过去30年的动荡局面中不乏惊心动魄的地方。我有幸听了这个沙龙，并记录下他提到的趣闻如下:

过去有四种经济学家

提到，20世纪80年代初，由于电影《孙、满》引发的“反精神污染”运动，当时的经济学家因为支持计划经济或商品经济而被分为四类:一类是计划经济坚定者，一类是不够坚定者，一类是右倾从事商品经济者，一类是特别右倾坚持商品经济者。当时，关于是计划还是购买商品的争论很激烈，但由于邓小平“十一届三中全会以来继续执行路线、方针、政策，连语言都没有改变。”第十三次全国代表大会的政治报告是党的代表大会通过的，不能动一个字。”显然，后两位经济学家笑到了最后。

李剑阁谈互联网金融 “不能以拳击的规则踢足球”

FTZ的负面清单太长了

在改革开放的过程中，自然会出现一些不可思议的事件。李剑阁指出，在实行计划经济的时候，政府对市场的干预甚至很细，不允许生产罐头和铝合金门窗，但这种思想仍然存在。例如，上海自由贸易区的负面清单旨在放松“法律可以不加禁止地做”，但它仍然相当多。虽然只有190个项目，但涉及18个大类、89个大类、419个中类和1069个小类，影响不小。相比之下，在美韩自由贸易协定中，美国方面只有70多份负面清单，而韩国方面有100多份。相反，这种负面清单就像雷区，仍然会让企业无处可去。

李剑阁谈互联网金融 “不能以拳击的规则踢足球”

刘汉的第一桶金来自期货

李剑阁不到四年的证监会生涯中最具象征意义的事件是327国债期货的“大地震”。无独有偶，近20年后，他现在负责的申银万国证券的前身之一万国证券成为了这一事件的主角。

1995年，被誉为“中国证券教父”的万国证券总经理关金生，在与财政部下属“多方”——中国经济发展股份有限公司(简称“中国经济发展股份有限公司”)的对抗中，错误判断了327只政府债券的增值率，导致万国证券损失56亿元。

李剑阁还提到，另一个巧合是，在这段时间被审判的四川黑老板刘汉在期货市场上赢得了第一罐黄金，也是327事件的赢家。会后，一些听众指出，资本市场上的一些重要人物，如刘汉的死敌“北京的李嘉诚”、上海首富袁宝静、周正毅、金庸部的魏东等，在“三二七”事变中大赚了一笔。其中，2006年袁宝静因雇人谋杀刘汉被判处死刑，2007年周正毅被判处有期徒刑16年，2010年魏东自杀，令人尴尬。

李剑阁谈互联网金融 “不能以拳击的规则踢足球”

由于327事件的影响，李剑阁在国务院的指示下停止了国债期货交易。他还承认，当年停止交易是一个非常草率的做法。随着他的不断呼吁，2013年，时隔18年后，美国国债期货终于“启封”，这可以被视为对历史的忏悔。

中国股市为什么不能运行

在中国证监会工作多年后，李剑阁对中国股市有自己的看法。为什么中国股市不能运作？这是因为市场的无风险回报过高，导致基金进入股市不足，股票供给与资本供给不匹配。最明显的无风险回报是存款利率。由于相对较高的存款利率和中国银行隐含的国家信用担保，2013年居民储蓄占国内生产总值的20%，企业和政府占50%。有理由说，在如此高的储蓄率下，基金的价格应该非常便宜。然而，mainland China一年的人民币存款利率为3.35%，远高于香港和美国，尤其是日本

李剑阁谈互联网金融 “不能以拳击的规则踢足球”

新股发行、刚性支付信托和各种影子银行都占用了大量的资金，这一方面导致中小企业融资困难和实体经济资金不足，另一方面导致进入股市的资金短缺。当然，股市体系也有原因。他提到，新《国家九条》最大的意义是“建立多层次的资本市场”，当然包括国债期货市场，以及各种场外交易市场，如1999年关闭的法人股场外交易流通市场——中国证券交易自动报价系统staq和全国电子交易系统网，最重要的是“重建监管理念，重塑市场形象，让投资者回归市场，发挥自律监管作用”。

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互联网金融与民粹主义

李剑阁自然非常重视互联网金融。他说，如果中国在信息技术方面不落后于美国，上海证券交易所比纽约更早实现无纸化。

近年来，我国开始从分业经营向混业经营发展。然而，互联网金融不是一种“混业经营”，而是一种跨行业、跨境经营，这给金融业带来了不同的思考。

然而，李剑阁认为，如果我们想要竞争，我们必须统一规则，而不是用拳击规则踢足球。与银行相比，p2p对资本充足率和存款准备金没有限制，其目标是小规模分散投资。一旦发生挤兑，风险就很难控制。所谓的“普惠金融”允许一些没有还款能力的人获得贷款，这更接近于“民粹主义”。

他指出，互联网与其他行业的结合，如出租车行业的结合，如打车和快速打车，是完全没有问题的，因为付款后，服务会收到，不会有后遗症。然而，与金融的结合并不那么简单。例如，随着互联网与证券业的结合，一些券商在今年年初推出了“零佣金”业务，这对券商的传统经纪业务产生了很大影响，无异于自杀竞争。一方面，虽然零佣金会吸引客户，但在未来投资失败的情况下，客户会觉得被"骗"进了资金；此外，零佣金使得经纪公司不可能支持研究团队，这使得客户根本无法获得好的服务。

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对此，网络金融界的参与者也有不同的声音。Rongdao.com创始人兼首席执行官周涵表示，互联网对传统金融的影响不仅是“无纸化”和提供更便捷的服务渠道，也改变了传统业务的质量:例如，在互联网的影响下，银行的业务模式已经从原来的“借贷和控股”转变为借贷和销售(发源-分销、资产证券化、然后销售贷款)，在互联网技术的推动下，证券业已经从传统的“经纪业务和做市商”转变为财富和资产管理。

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